Métodos de avaliação do risco de projetos de investimento. Riscos de projetos de investimento Análise qualitativa de riscos de projetos de investimento

Conceitos Básicos

Um projeto de investimento é desenvolvido com base em premissas bem definidas em relação aos custos de capital e correntes, volumes de vendas de produtos manufaturados, preços dos produtos e prazo do projeto. Independentemente da qualidade e validade destes pressupostos, os desenvolvimentos futuros relacionados com
com a implementação do projeto, é sempre ambígua. Este é o axioma básico de qualquer atividade empreendedora. Nesse sentido, a prática de desenho de investimentos considera, entre outras coisas, aspectos de incerteza e risco.

Sob incerteza compreender o estado de ambiguidade no desenvolvimento de determinados eventos no futuro, o desconhecimento e a impossibilidade de prever com precisão os principais valores e indicadores do desenvolvimento das atividades da empresa, incluindo a implementação de um projeto de investimento. A incerteza é um fenômeno objetivo, que, por um lado, é o ambiente de qualquer atividade empreendedora, por outro, é a causa da constante “dor de cabeça” de qualquer empreendedor.

Uma condição necessária para a avaliação de risco é a descrição da incerteza em termos quantitativos, ou seja, sua avaliação com a ajuda de alguns conceitos matemáticos, geralmente muito simples.

Exemplo 1. Ao avaliar a eficácia dos investimentos de capital grande importância tem uma receita bruta, que é determinada pelo produto do volume de vendas e do preço das mercadorias. Ao avaliar qualquer indicador de desempenho, por exemplo, a taxa interna de retorno, prevemos o volume de vendas de forma inequívoca, ou seja, como um número específico, digamos 12.500 itens por ano. Ao mesmo tempo, é claro que, na realidade, o volume real de vendas pode ser menor e
e grande. Isto é um reflexo da incerteza. Portanto, a descrição da incerteza do estado do projeto de investimento em relação ao volume de vendas pode ser um determinado intervalo, por exemplo, produtos por ano. Tal descrição parece mais natural do ponto de vista da futura implementação do projecto.

Em geral, sob risco refere-se à possibilidade de ocorrer algum evento indesejável. Na atividade empresarial, é habitual identificar o risco com a possibilidade de uma empresa perder parte dos seus recursos, reduzir os rendimentos planeados ou incorrer em custos adicionais em consequência de determinadas atividades produtivas e financeiras.

Os principais tipos de riscos são:

- Produção;

– financeiro (crédito);

– investimento;

- mercado;

- institucional.

Análise contábil e de riscoé parte integrante do processo de concepção do investimento. O objetivo de realizar uma análise de risco é fornecer aos potenciais parceiros os dados necessários para a tomada de decisões.
sobre a oportunidade de participação no projeto e prever medidas de proteção contra possíveis perdas financeiras.

Entre os métodos quantitativos de análise de risco na concepção de investimentos, os seguintes são mais utilizados:

– método de cálculo de pontos críticos;

– análise de cenários de projetos de investimento;

- análise sensitiva;

– métodos estatísticos probabilísticos.

Método para calcular pontos críticos o projeto costuma ser representado pelo cálculo do chamado ponto de equilíbrio, aplicado em relação ao volume de produção ou vendas de produtos. O significado deste método, como o próprio nome indica, é determinar o nível mínimo permitido (crítico) de produção (vendas) no qual o projeto permanece em equilíbrio, ou seja, não traz lucro nem prejuízo. Quanto mais baixo for este nível, maior será a probabilidade de o projecto ser viável num mercado em contracção imprevisível e, portanto, menor será o nível de risco do investidor. Para usar este método, você precisa escolher um intervalo de planejamento no qual o desenvolvimento total das capacidades de produção seja alcançado. Em seguida, o valor desejado do volume de produção é selecionado pelo método de iteração. O projeto é reconhecido como sustentável se o valor encontrado não exceder 75–80% do nível normal.

Análise de cenárioé uma técnica de análise de risco que, juntamente com um conjunto básico de dados de entrada para o projeto, considera uma série de outros conjuntos de dados que, na opinião dos desenvolvedores do projeto, podem ocorrer no processo de implementação. Numa análise de cenário, um analista financeiro pede a um gestor técnico que selecione indicadores para um conjunto “mau” de circunstâncias (baixo volume de vendas, preço de venda baixo, custo unitário elevado, etc.) e um conjunto “bom” de circunstâncias. Depois disso, os VPLs em condições boas e ruins são calculados e comparados com o VPL esperado.

Exemplo 2 . A empresa pretende implementar um projeto de investimento para a construção de uma oficina para a produção de um novo produto. Tendo avaliado a situação e tendências de desenvolvimento do mercado de produtos, os especialistas identificaram três cenários para o desenvolvimento de eventos de venda de novos produtos:

– pessimista: as vendas atingirão 15% da capacidade;

– inercial: as vendas serão de 60% da capacidade;

– otimista – 80%.

Com base nessa suposição, são calculados os indicadores de rendimento da produção por cenários e a expectativa matemática de rendimento de acordo com a regra dos seis sigma:

D = (D opt + inércia 4D + D pes), (15)

onde D opt, D inertes, D pes - o valor da renda da produção segundo os cenários otimista, inercial e pessimista, respectivamente.

Análise sensitiva consiste em calcular e avaliar o impacto das alterações nos indicadores mais importantes da eficiência económica do projeto com possíveis desvios das condições externas e internas para a sua implementação daquelas originalmente previstas. Com a ajuda da análise de sensibilidade, é possível determinar a dependência do projeto de fatores de risco como mudanças na demanda por produtos, preços de produtos e recursos, taxas de inflação, taxa de câmbio da moeda nacional, taxa de juros para empréstimos, custo, duração do ciclo de investimento, etc.

A análise de sensibilidade começa com um estudo detalhado e uma descrição dos fatores que não podem ser alterados por meio de decisões de gestão, ou seja, relacionados ao ambiente externo da empresa. Um estudo detalhado dos indicadores do ambiente externo é necessário para uma previsão confiável do seu desenvolvimento e a construção de possíveis opções para a implementação de um projeto de investimento. Também é necessário determinar o grau de mudança esperada nos indicadores variáveis ​​e sua influência entre si. Na prática, é adotado um conjunto mínimo padrão de indicadores, cuja influência ocorre com mais frequência do que outros (um exemplo é dado na Tabela 11). Vários métodos de previsão são usados ​​para determinar o grau de mudança nos fatores variáveis. Na prática, o método especializado é o mais utilizado (a Tabela 11 utiliza exatamente essa abordagem).

Tabela 11

O fim da mesa. onze

O próximo passo da análise de sensibilidade é o cálculo dos indicadores de desempenho a partir das informações iniciais, que levam em consideração a alteração dos parâmetros das variáveis. Por conveniência, todos os indicadores calculados estão resumidos em uma tabela (Tabela 12).

Tabela 12

Cenários para avaliar a sensibilidade de um projeto de investimento

A análise de sensibilidade permite identificar os tipos de riscos (parâmetros variáveis) que podem ter maior impacto no projeto. A classificação dos parâmetros permite gerenciar de forma mais eficaz os riscos de investimento.

Exemplo 3 Classificando os parâmetros do projeto de acordo com o grau de risco . Um projeto de investimento está sendo investigado, cujo VPL básico esperado é de 1.000 mil rublos.

Os coeficientes dados na tabela. 13 refletem o grau de influência do parâmetro em todo o projeto, ou seja, variação percentual no VPL por variação de 1% na variável. Um parâmetro é classificado com base em sua relevância para o projeto. A primeira classificação é atribuída aos indicadores, cuja alteração de um por cento implica a maior alteração percentual no VPL base. .

Tabela 13

Resultados da análise de sensibilidade do projeto

Os resultados do cálculo podem ser representados graficamente (Fig. 3).

Arroz. 3. Interpretação gráfica da análise de sensibilidade

Conclusão: quanto mais acentuada for a inclinação da linha reta que caracteriza o efeito de uma mudança no parâmetro sobre o valor do VPL para o eixo y, mais sensível é o projeto de investimento (no exemplo em consideração, ao crescimento direto dos custos operacionais) .

A comparação dos resultados da avaliação da eficácia do caso base e dos cenários calculados permitirá avaliar o grau de sustentabilidade do projeto aos vários tipos de risco. Um projeto pode ser considerado sustentável se o impacto simultâneo de dois ou três parâmetros variáveis ​​não levar a uma deterioração significativa nos seus indicadores de desempenho.

Um pré-requisito para isso é um valor positivo (ou zero) do saldo dos fluxos de caixa em cada etapa do cálculo. Se, segundo alguma opção, o saldo assumir um valor negativo (o que caracteriza a falência do empreendimento), deverão ser desenvolvidas medidas para atrair recursos adicionais para a implementação do projeto ou para melhorar os indicadores econômicos do projeto.

Métodos estatísticos probabilísticos. Embora a análise de sensibilidade seja o método de análise de risco mais comum, ela apresenta algumas desvantagens. No caso geral, o risco do próprio projeto depende tanto da sensibilidade do seu VPL às mudanças nas variáveis-chave, quanto do intervalo dos valores mais prováveis ​​dessas variáveis, que é representado por uma distribuição de probabilidade. Como a análise de sensibilidade considera apenas o primeiro fator, ela não pode ser completa. Esta deficiência é compensada pela análise probabilística, cuja essência é que para cada parâmetro dos dados iniciais é construída uma curva de probabilidade de valores. A análise subsequente pode seguir uma de duas direções:

1) determinando e utilizando médias ponderadas nos cálculos;

2) construindo uma árvore de probabilidades e realizando cálculos para cada um dos valores possíveis das variáveis; neste caso, torna-se possível construir um “perfil de risco” do projeto, ou seja, um gráfico das probabilidades dos valores de qualquer um dos indicadores resultantes (lucro líquido, taxa interna de retorno, etc.).

A principal vantagem do método é que ele permite obter toda uma gama de valores possíveis com a probabilidade de seu resultado, e não apenas algum tipo de valor pontual. Além disso, pode ser utilizado para determinar com precisão a probabilidade de os indicadores de desempenho do projeto serem maiores que zero, o que dá uma ideia do grau de seu risco.

Tarefa 14

A empresa planeja realizar um evento para divulgar produtos na televisão. Antes do evento, a empresa vendeu 1.200 unidades. produtos. O preço unitário é de 148.000 rublos, a parcela dos custos semifixos é de 35%. Os custos totais de produção e venda de produtos antes do evento são de 125 milhões de rublos. Supõe-se que 1.200.000 rublos sejam gastos em publicidade por ano. Os especialistas do departamento de marketing sugerem 3 cenários para o desenvolvimento dos eventos após a implementação da campanha publicitária (Tabela 14).

Tabela 14

Dados iniciais

Determine o lucro líquido anual da implementação do evento para cada cenário, bem como a expectativa matemática de acordo com a regra
"6 sigma", tire conclusões.

Tarefa 15

O valor do VPL para a versão básica do projeto de investimento foi de 640 bilhões de rublos. Classificar os riscos, que são descritos pela variação dos parâmetros, diminuindo o grau de significância para o projeto (é possível realizar cálculos no computador). Interprete graficamente os resultados da análise de sensibilidade. Os dados iniciais para o cálculo são apresentados na tabela. 15.

Tabela 15

Dados iniciais

Tarefa 16

De acordo com o plano de desenvolvimento técnico, está prevista a criação de uma nova unidade de produção com um lucro líquido de 419 milhões de rublos. por ano (a partir do segundo ano do projeto). O investimento total será de 1.550 milhões de rublos. Avalie a eficácia do projeto (horizonte de cálculo
7 anos, taxa de desconto 10%) e realizar uma análise de sensibilidade sobre os fatores (para cada caso, avaliar VPL, taxa interna de retorno, índice de retorno):

– taxa de inflação esperada de 1,5% ao ano (aumento da taxa de desconto em 15%);

– aumento dos investimentos em 10%;

– Diminuição de 14% na margem de lucro.

Problema 17

Como mudará a situação da tarefa anterior se um empréstimo for planejado por 3 anos no valor de 600 milhões de rublos. a 13% ao ano. Fatores:

− aumento da taxa de desconto em 15%;

− aumento dos investimentos em 10%;

− diminuição do valor do lucro em 5%;

– aumento do valor do empréstimo em 5%;

− redução da taxa de juro do empréstimo em 5%;

− aumento do prazo do empréstimo em 1 ano (33,33%).

Perguntas de controle

1) O que se entende por incerteza na economia? É possível eliminar a incerteza na vida económica real? Quais são as desvantagens e vantagens da incerteza?

2) O que é risco na atividade de investimento?

3) Quais são os principais tipos de riscos na implementação de projetos de investimento? Dê-lhes uma descrição.

4) Qual é a essência da análise de risco de investimento? Qual é seu propósito?

5) Que métodos de análise de risco você pode citar?

6) Qual a peculiaridade do método de cenários na análise de risco?

7) Dê um exemplo de uso do método do ponto crítico
na prática do desenho de investimentos.

8) Descreva as principais etapas de uma análise de sensibilidade.

5. MODELAGEM DE SIMULAÇÃO
NO DESIGN DE INVESTIMENTOS

Conceitos Básicos

Simulação- este é um método de pesquisa em que o sistema em estudo é substituído por um modelo que descreve o sistema real com precisão suficiente, e experimentos são realizados com ele
para obter informações sobre este sistema. Experimentar um modelo é chamado de imitação (imitação é a compreensão da essência de um fenômeno sem experimentos em um objeto real).

Simulaçãoé um caso especial modelagem matemática. Existe uma classe de objetos para os quais, por diversas razões, não foram desenvolvidos modelos analíticos ou métodos para resolver o modelo resultante. Nesse caso modelo matemático substituído por um simulador ou modelo de simulação.

Modelo de simulação- descrição lógica e matemática do objeto, que pode ser utilizada para experimentação em computador para projetar, analisar e avaliar o funcionamento do objeto.

Para um modelo de simulação em desenho de investimento, é aconselhável utilizar duas variáveis ​​controladas: o valor do investimento no projeto, que determina a capacidade de produção (16) e é limitado de cima, e o preço de uma unidade de produção, que determina a demanda do projeto, bem como o lucro por unidade de produtos vendidos (17).

Como critério de eficiência propõe-se considerar dois parâmetros: valor presente líquido (19) e índice de rentabilidade (20). Usando o ID, você pode maximizar o retorno do investimento quando há vários projetos potenciais diante de recursos de investimento limitados.

Em condições de suficiência de investimentos ou falta de projetos adicionais, recomenda-se a utilização do VPL como critério básico de desempenho. Algoritmo para cálculo de indicadores de desempenho:

; (16)

; (18)

; (19)

, (20)

Onde P- o volume máximo de produção de novos produtos na empresa, nat. unidades; k- o volume máximo de produção de uma unidade do mesmo tipo de equipamento, nat. unidades; EU- investimento total, arrumos. unidades; EU min é o investimento mínimo necessário para construir a infraestrutura, dinheiro. unidades; A- o custo dos investimentos para o desenvolvimento de uma unidade adicional de equipamento, den. unidades; EU osn - investimentos em reequipamento, den. unidades; z- produção adicional específica de produção por unidade de investimento, nat. unidades/dia unidades; P - lucro com a venda de produtos, den. unidades; DP- a demanda por produtos, que é uma função estocástica do preço, nat. unidades; P- preço unitário de novos produtos, den. unidades; C- custos condicionalmente variáveis, den. unidades; QE- custos fixos condicionalmente, den. unidades; %; C NP - alíquota de imposto sobre o lucro, %; – lucro líquido anual, den. unidades; AO - o valor da depreciação, den. unidades; n- vida útil do projeto, anos; R- taxa de desconto.

O diagrama conceitual do modelo de simulação é mostrado na fig. 4.

Arroz. 4. Diagrama conceitual do modelo de simulação

planejamento de eficiência de investimento

Com base no modelo de simulação para planeamento de projetos de investimento, é possível construir um modelo de gestão de investimentos com potencial para maximizar a eficiência da utilização dos investimentos através do desenvolvimento de um programa de investimentos utilizando capacidades de programação dinâmica. A otimização baseia-se na maximização do índice de rentabilidade de todo o programa de investimentos. A distribuição dos investimentos de acordo com o modelo proposto é aconselhável ser realizada uma vez por período. O modelo também pode ser utilizado para classificar projetos de acordo com o máximo de um dos critérios de desempenho. Esta classificação permitirá escolher os projectos individuais mais adequados para implementação nos intervalos entre a adopção de programas de desenvolvimento de investimentos.

O modelo apresentado também pode ser utilizado para regulação estatal na área tributária. Variando as alíquotas de imposto, calculamos o valor total das deduções fiscais, desde que a empresa busque maximizar a eficiência. Assim, é possível obter a taxa de imposto óptima, que se espera seja benéfica não só para o Estado, mas também para as empresas. O modelo proposto também pode ser utilizado para construir a curva de Laffer
Contudo, para determinar a carga fiscal óptima para as actividades de investimento, tais cálculos requerem um número significativo de projectos propostos para implementação. O cálculo da carga tributária total pode motivar o Estado a investir dinheiro em empreendimentos específicos, o que ampliará os recursos de investimento disponíveis.

Considerar refração do modelo de simulação para planejamento de projetos de investimento na fase do processo de investimento.

1. O nascimento de uma ideia. Todas as variáveis ​​acima são de natureza estocástica, portanto seu cálculo é realizado de forma ampliada, geralmente utilizando métodos especializados. Nesta fase, é aconselhável realizar uma avaliação inicial especializada da ideia, bem como estar atento à estratégia, determinar como o novo produto se comportará no mercado, como se diferenciará dos demais, qual será o posicionamento do produto estratégia. Se as respostas a estas perguntas forem vagas, o projeto deverá ser abandonado.

2. Desenvolvimento de design e fabricação de protótipos. Aqui se conhece o volume máximo de produção de novos produtos de uma unidade do mesmo tipo de equipamento e os custos condicionalmente variáveis, que ainda terão certas oscilações, pois. dependem de variáveis ​​exógenas, como os preços dos recursos materiais e laborais. Ajustes agregados podem ser feitos com base em informações estatísticas. Esta fase introduz também um investimento inicial no desenvolvimento ou aquisição de propriedade intelectual no caso de externalização de I&D. Se a análise nesta fase do processo de inovação mostrar que o projeto será ineficaz, então deverá ser abandonado temporariamente, mas o projeto deverá ser revisto periodicamente. Deve também considerar-se a possibilidade de vender a propriedade intelectual a outra empresa com maior potencial para um projecto específico.

3. Fase de pré-investimento, onde são conhecidos o valor máximo de investimentos disponíveis, os investimentos mínimos necessários para o início da produção, o custo de investimentos adicionais para o desenvolvimento de um novo equipamento. Pesquisas de marketing adicionais determinarão a dependência da demanda em relação ao preço ( D(R)), mas com um grau significativo de variação. Nesta fase também passam a ser conhecidos os custos semifixos e, de facto, temos todas as variáveis ​​para o modelo. A principal dificuldade reside na imprecisão da dependência D(P), no entanto, substituindo os dados no modelo e variando P E EU, você pode encontrar a opção com o maior VPL para o projeto. Nesta fase, também são determinadas as fontes de recursos de investimento.

4. Estágio de investimento. Nesta fase, o
e indicadores ajustados EU min, A, o VPL é recalculado, e se este indicador cair abaixo de zero, é tomada a decisão de liquidar ou congelar o projeto, ou se a parte negativa do VPL for menor que o custo dos investimentos não recuperáveis ​​​​durante a liquidação, então o projeto pode ser implementado para minimizar perdas.

5. Estágio operacional. Nesta fase, você pode construir um relacionamento mais significativo D(R) e, variando o preço, encontre o ponto lucro máximo. Também é possível fazer investimentos adicionais no desenvolvimento de novos equipamentos, caso a demanda supere significativamente P. O lucro recebido na fase operacional deve ser distribuído para acumulação e consumo. A parte destinada à acumulação é adicionada aos recursos de investimento para a implementação do programa de inovação ou projetos de inovação subsequentes.

As fontes de recursos de investimento mais utilizadas são os empréstimos e créditos equiparados, que se caracterizam pela condição de pagamento na forma de percentual sobre o valor inicial ou residual. Essas fontes incluem os empréstimos propriamente ditos, bem como títulos, ações preferenciais, arrendamento financeiro, pagamento diferido, etc. Para simplificar, usaremos o termo “empréstimo”, mas observe que a descrição matemática é adequada para qualquer uma das formas acima. Ressalta-se que o modelo utiliza o método de amortização do empréstimo em parcelas iguais, sendo os juros do empréstimo calculados a partir do valor inicial. As alterações nos indicadores de desempenho do projecto dependerão de variáveis ​​como o montante do empréstimo, o período de reembolso do empréstimo, a frequência de reembolso do empréstimo e os juros do empréstimo. O algoritmo para calcular os indicadores de desempenho do projeto ao usar um empréstimo é fornecido abaixo (21–28):

; (21)

; (22)

; (23)

; (24)

; (27)

, (28)

onde K é o valor do empréstimo, den. unidades; HC to - parcela do empréstimo em investimentos, USD. unidades; OK - o saldo do empréstimo, den. unidades; N- o número de períodos de reembolso do empréstimo desde o momento em que foi recebido, vezes; Ch p - frequência de reembolso do empréstimo, uma vez por ano; C n - prazo de reembolso do empréstimo, anos; VK g - o valor anual dos pagamentos do empréstimo, den. unidades; C to - a taxa do empréstimo,%;

Outra fonte de recursos para investimento pode ser uma emissão adicional de ações. Neste caso, as seguintes variáveis ​​adicionais influenciarão o resultado: o valor das ações emitidas adicionalmente, o valor do capital da empresa, o lucro total da empresa, os dividendos, a participação da acumulação na estrutura de lucros (para determinar a capitalização). O algoritmo para cálculo dos indicadores de desempenho é apresentado abaixo (29–37): – lucro líquido menos dividendos, den. unidades; K n - parcela de acumulação,%.

Neste modelo, o pressuposto é que no final da vida do projeto, a empresa recompra todas as ações emitidas para o projeto, tendo em conta a capitalização. A vantagem das ações é que os riscos são partilhados entre o emitente e os acionistas na proporção das suas ações.

Problema 18

Capacidade de produção de um equipamento – 10 mil toneladas; investimento mínimo em infraestrutura - 500 milhões de rublos; o custo dos investimentos para o desenvolvimento de um equipamento adicional - 280 milhões de rublos; custos condicionalmente variáveis ​​​​5.000 rublos; condicionalmente permanente - 1.200.000 + 400.000 por equipamento, rublos; alíquota de imposto de renda - 24%; taxa de depreciação - 10%; a vida útil do projeto é de 7 anos; taxa de desconto - 14%; demanda 100.000 - 3 ∙ R; a quantidade máxima de recursos de investimento é de 2.500.000.000 de rublos.

1) Realizar otimização baseada em modelagem de simulação da eficácia de um projeto inovador segundo o critério VPL.

2) Realizar a otimização com base na modelagem de simulação da eficácia de um projeto inovador de VPL com a condição de que o empréstimo seja 25% do investimento total, a taxa do empréstimo seja 22%, o prazo do empréstimo seja 4 anos e a frequência de reembolso seja 1 ano.

3) Realizar otimização com base em modelagem de simulação da eficácia de um projeto inovador de acordo com o critério com a condição de que o empréstimo seja de 26% do investimento total, a taxa de empréstimo seja de 22%, o prazo do empréstimo seja de 4 anos, a frequência de reembolso é o ano -1. Determine a diferença relativa no VPL.

4) Realizar otimização com base em modelagem de simulação da eficácia de um projeto inovador de acordo com o critério com utilização de capital próprio, se a participação da emissão adicional de ações no investimento total for de 50%, o lucro do empreendimento excluindo o projeto é de 4 bilhões de rublos, o valor de capital da empresa excluindo o projeto - 9 bilhões de rublos, a parcela da acumulação de lucros - 55%, dividendos - 5%. Determine também o valor dos dividendos por 1.000 rublos. ações no cenário ótimo.

Perguntas de controle

1) O que se entende por simulação?

2) O que é um modelo de simulação?

3) Quais são as variáveis ​​de controle no modelo de simulação utilizado no desenho do investimento? Por que?

4) Como pode ser utilizado o modelo de simulação de planejamento de investimentos?

5) Que critérios são estabelecidos ao utilizar um modelo de simulação para otimizar a eficiência?

6) O que acontece com a incerteza do modelo nas várias fases da concepção do investimento?

6. AVALIAÇÃO DE DESEMPENHO
INVESTIMENTO FINANCEIRO

Conceitos Básicos

investimentos financeiros são as aplicações em instrumentos financeiros, entre os quais predominam os títulos, com o objetivo de gerar rendimentos (lucro) no futuro. Existe uma distinção importante entre investimentos reais e financeiros. Se os primeiros conduzem, em última análise, à colocação em funcionamento de novos meios de produção, os últimos são reduzidos apenas a uma mudança no “proprietário” da propriedade existente.

Os investimentos financeiros incluem:

- investimentos em títulos de empresas privadas e do Estado;

– investimentos em moedas estrangeiras;

– aplicações em depósitos bancários;

- concessão de empréstimos a outras empresas;

– acumular investimentos, i.е. acumulação de tesouros (metais preciosos, colecionáveis).

Atualmente, os investidores estão mais ativos em relação aos investimentos em valores mobiliários.

Títulosé o documento que atesta, de acordo com a forma estabelecida e (ou) dados obrigatórios, direitos patrimoniais, cujo exercício ou transmissão só é possível mediante a sua apresentação. Com a transferência de um título, todos os direitos por ele certificados são transferidos de forma agregada.

Os principais tipos de valores mobiliários permitidos na República da Bielorrússia são:

- títulos;

- contas;

– certificados de depósito e de poupança;

– cadernetas de poupança ao portador;

- conhecimentos de embarque;

- títulos de privatização.

Os investimentos em valores mobiliários são realizados, em regra, sob a forma de criação e gestão de carteiras de investimentos.

Carteira de investimentos denominado conjunto de objetos de investimento formados de acordo com os objetivos de investimento do investidor, considerados como objeto integrante da gestão.

Ao formar qualquer carteira de investimentos, o investidor persegue os seguintes objetivos:

Alcançar um certo nível de rentabilidade;

ganhos de capital;

Minimização dos riscos de investimento;

A liquidez dos recursos investidos está em nível aceitável para o investidor.

A classificação das carteiras de investimento de acordo com objetivos de investimento prioritários está ligada, em primeiro lugar, à implementação da estratégia de investimento da empresa e, em certa medida, à posição da sua gestão na gestão de investimentos.

Portfólio de Crescimentoé constituída com o objetivo de aumentar o valor do capital da carteira juntamente com o recebimento de dividendos e consiste principalmente em objetos de investimento que garantem a obtenção de elevadas taxas de crescimento de capital (em regra, a partir de ações de empresas com valor de mercado crescente).

Carteira de Renda focado no recebimento de renda corrente - pagamentos de juros e dividendos. É composto principalmente por objetos de investimento que proporcionam rendimentos no período corrente (ações, que se caracterizam por um aumento moderado do valor de mercado e elevados dividendos, títulos e outros títulos, cuja marca registrada é o pagamento de rendimentos correntes).

Portfólio conservador inclui principalmente objetos de investimento com valores médios (e às vezes mínimos) de níveis de risco (consequentemente, as taxas de crescimento da renda e do capital para tais objetos de investimento são muito mais baixas).

Os tipos de carteiras listados possuem diversas variedades intermediárias. Carteiras de crescimento e renda nos valores máximos de seus indicadores-alvo são às vezes chamadas carteiras agressivas.

O processo de gestão da carteira de investimentos visa manter as principais qualidades de investimento da carteira e os imóveis que correspondem aos interesses do titular. O conjunto de métodos e capacidades técnicas aplicados ao portfólio é denominado estilo (estratégia) de gestão. Existem estilos ativos, passivos e mistos de gerenciamento de portfólio.

A principal tarefa gestão ativa consiste em prever o valor dos rendimentos possíveis dos recursos investidos. Caracteristicamente, o gestor deve ser capaz de fazer isso com mais precisão do que o mercado financeiro, ou seja, ser capaz de antecipar o curso dos acontecimentos, bem como implementar

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Instituição Orçamentária Educacional Estadual Federal de Ensino Superior Profissional

"UNIVERSIDADE FINANCEIRA SOB O GOVERNO DA FEDERAÇÃO RUSSA"

Departamento de Gestão de Investimentos

TRABALHO DE GRADUAÇÃO

sobre o tema: “Avaliação e gestão de risco de projetos de investimento”

Realizado:

Goryaeva Ksenia Alexandrovna

Moscou 2012

Introdução

Capítulo 1. Aspectos teóricos da avaliação e gestão de riscos de projetos de investimento

Capítulo 2. Avaliação do projeto de investimento da empresa Tekhsnab

2.1 Características econômicas da empresa "Techsnab"

2.2 A essência e avaliação do projeto de investimento da empresa Techsnab "

Capítulo 3. Análise de risco do projeto de investimento da empresa Tekhsnab

3.1 Avaliação de risco do projeto de investimento da empresa Tekhsnab

3.2 Métodos de gerenciamento de risco de projetos de investimento usados ​​no Techsnab

Conclusão

Bibliografia

Introdução

Os processos de investimento desempenham um papel preponderante no desenvolvimento económico do país, o que está directamente relacionado com a implementação de diversos projectos de investimento. Uma das componentes mais importantes da concepção de investimento é ter em conta os factores de risco e incerteza no processo de preparação de propostas de investimento, no decurso da análise da eficácia dos projectos de investimento, bem como no processo de implementação de projectos. Na análise de projetos de investimento, muitas vezes existe um momento de incerteza, pois quase sempre é necessário enfrentar o facto de que todos os fluxos de caixa sujeitos a avaliação serão relativos a períodos futuros. Assim, serão de natureza preditiva e probabilística, pelo que os resultados futuros são muito difíceis de determinar. Esta incerteza pode dever-se a muitos factores económicos e não económicos. Os principais incluem crises globais e regionais, diversas flutuações da conjuntura, inflação, taxas de câmbio, bem como diversos fatores naturais e climáticos. Todos esses fatores basicamente não dependem do desejo e dos esforços do investidor e são difíceis de avaliar com precisão.

Assim, esta incerteza leva ao surgimento de riscos de investimento associados ao facto de os fundos investidos num determinado projecto de investimento não terem retorno e os resultados previstos não serem alcançados.

Assim, para tomar a decisão de investir em qualquer projeto, em primeiro lugar, é aconselhável identificar os riscos associados à implementação deste projeto de investimento, e avaliar a sua magnitude de forma a evitar perdas financeiras significativas e compará-los com o valor aceitável aceitável para o investidor. Se a quantidade de risco for inaceitável para o investidor, ele poderá ter que se recusar a investir no projeto.

Mas ao implementar um projecto de investimento, é importante não só identificar e avaliar os seus riscos, mas também planear medidas para gerir esses riscos do projecto, que é a gestão de riscos de um projecto de investimento. Assim, o risco pode ser gerido prevendo a ocorrência de um evento de risco e tomando medidas oportunas para reduzir o grau de risco.

Assim, a relevância deste trabalho deve-se ao facto de sem uma gestão eficaz do risco de um projecto de investimento, é impossível levar a cabo a sua implementação com sucesso e, consequentemente, ter confiança no acerto da decisão de investir num determinado objeto de negócios.

O objetivo deste trabalho final de qualificação (tese) é uma análise abrangente dos fundamentos teóricos e práticos para avaliação e gestão de riscos de projetos de investimento.

Para atingir esse objetivo, foram definidas as seguintes tarefas no trabalho:

Divulgação da essência dos riscos dos projetos de investimento e métodos para sua avaliação

Identificação de vários métodos de gestão de risco para projetos de investimento

Análise das atividades da empresa e do projeto de investimento por ela iniciado

Avaliação da eficácia do projeto de investimento

Estudo de métodos práticos de avaliação e gestão de riscos durante a implementação de um projeto de investimento

O objeto do estudo é a empresa Tekhsnab, que está implementando um projeto de investimento para a criação da usina Energostroy.

O tema do trabalho final de qualificação (final) é o sistema de gestão e avaliação dos riscos de um projeto de investimento.

A base teórica e metodológica do estudo foram regulamentos legislativos, monografias sobre o sistema de gestão de riscos de projetos, artigos em periódicos sobre organização da gestão de riscos. A Lei Federal nº FZ-39 “Sobre atividades de investimento realizadas sob a forma de investimentos de capital” foi utilizada como ato legislativo básico. Entre as monografias foram utilizadas edições de Gracheva M.V. "Gerenciamento de risco de um projeto de investimento", Shapkina A.S. "Riscos econômicos e financeiros", Kleiner G.B., Tambovtseva V.L.,. “Empresa num ambiente económico instável: riscos, estratégias, segurança”, Moskvina V.A. “Gestão de riscos na implementação de projetos de investimento. Recomendações para empresas e bancos comerciais”, Goncharenko L.P. “Gerenciamento de riscos” e outros.

O trabalho final de qualificação (tese) é composto por uma introdução, 3 capítulos, uma conclusão, uma lista de referências e aplicações.

1. Aspectos teóricos da avaliação e gestão de riscos de projetos de investimento

1.1 O conceito de riscos de projetos de investimento

O conceito de “risco” é muito multifacetado e, portanto, há um grande número de interpretações. Considere uma série de definições dadas por diferentes autores:

1) O risco é uma possibilidade de perda potencial e numericamente mensurável. O conceito de risco caracteriza a incerteza associada à possibilidade de situações e consequências adversas durante a implementação do projeto.

2) Risco - probabilidade de perdas ou quebras de rendimento em relação à opção prevista.

3) Risco é a incerteza dos nossos resultados financeiros futuros. O JP Morgan define risco como o grau de incerteza na obtenção de lucro líquido futuro.

4) O risco é uma expressão de custo de um evento probabilístico que leva a perdas.

5) Chance de risco de resultado desfavorável, perigo, ameaça de perda e dano.

6) O risco é a probabilidade de perda de valores (recursos financeiros, materiais de commodities) em decorrência das atividades, se a situação e as condições para a realização das atividades mudarem em direção diferente daquela prevista nos planos e cálculos.

7) Risco - a probabilidade (ameaça) de perda por parte da empresa de parte dos seus recursos, perda de rendimentos ou aparecimento de custos adicionais em consequência da implementação de determinadas atividades produtivas ou financeiras.

As situações de risco são acompanhadas por três condições:

A presença de incerteza

· a necessidade de escolher uma alternativa (incl. Cap. Recusa de escolha);

a capacidade de avaliar a probabilidade de implementação das alternativas escolhidas.

Mas a situação de risco é diferente da situação de incerteza. Assim, por exemplo, a situação de incerteza se manifesta no fato de não ser estabelecida a probabilidade de ocorrência de quaisquer eventos. Pois bem, a situação de risco é justamente aquele tipo de incerteza em que a probabilidade de ocorrência desses eventos pode ser determinada, ou seja, pode ser avaliada.

Assim, para além do surgimento de uma situação de risco e da sua consciência, é necessário que o sujeito tome uma decisão que só pode ser tomada com base numa avaliação, análise de risco, tanto qualitativa como quantitativa. Assim, quanto mais métodos eficazes avaliação de risco será aplicada pelo sujeito, mais correta e bem-sucedida será sua decisão.

Assim, o termo risco pode ser entendido como uma atividade relacionada à superação da incerteza em uma situação de escolha inevitável, durante a qual é possível avaliar quantitativa e qualitativamente a probabilidade de alcance do resultado pretendido, fracasso e desvio da meta.

O fator risco é essencial na atividade de investimento. Afinal, o investimento está sempre associado à imobilização dos recursos financeiros da empresa e normalmente é realizado em condições de incerteza, cujo grau pode variar significativamente. Portanto, é na esfera dos investimentos que a avaliação, análise e gestão de riscos são importantes.

Em relação a um projeto de investimento, o conceito de “risco” é definido como a possibilidade de fracasso de cada um dos participantes do projeto em atingir o resultado planejado.

O impacto dos fatores de incerteza no processo de implementação de um projeto de investimento leva a:

não realização de algumas das ações previstas no projeto

mudança no cronograma planejado das atividades do projeto

Desvio dos resultados de projeto previstos

Ou seja, a incerteza associada à possibilidade de situações e consequências adversas durante a implementação do projeto é caracterizada pelo conceito de risco do projeto de investimento.

Antes da implementação de um projeto de investimento, normalmente são determinados 2 fatores fundamentais - risco e retorno - e comparados. Cada investidor determina por si mesmo uma proporção aceitável desses fatores. Portanto, acontece também que a opção mais lucrativa para investir capital pode revelar-se a mais arriscada. E isto significa que, para um empresário, evitar o risco pode muitas vezes significar abrir mão de possíveis lucros adicionais que podem ser obtidos como resultado de um evento de risco.

Existe uma grande variedade de riscos de projetos de investimento.

Os riscos de investimento de acordo com as formas de manifestação são divididos em:

riscos reais de investimento. Em geral, o investimento real é entendido como o investimento na criação de novas empresas, na reconstrução e no reequipamento técnico de empresas existentes. Portanto, os riscos do investimento real estão associados a:

uma escolha malsucedida da localização da instalação em construção

interrupções no fornecimento de materiais e equipamentos

escolher um empreiteiro sem escrúpulos ou não qualificado

l aumento dos preços dos bens de investimento

os riscos do investimento financeiro. As aplicações financeiras caracterizam as aplicações de capital em diversos instrumentos de aplicação financeira, principalmente em títulos, bem como em ativos de outras empresas. Assim, os riscos do investimento financeiro estão associados a:

Escolha errada de instrumento financeiro para investimento

l mudanças imprevistas nas condições de investimento

ь dificuldades financeiras ou falência de emissores individuais

De acordo com as fontes dos riscos do projeto, os riscos sistêmicos e não sistêmicos podem ser distinguidos.

O risco sistémico é considerado aquele que abrange todo o mercado e não pertence a nenhuma ou mais entidades empresariais. Ou seja, o risco sistemático está associado à volatilidade das condições de mercado e é determinado por circunstâncias externas e, portanto, é o mesmo para assuntos do mesmo tipo.

No caso dos riscos sistémicos, o método de diversificação não funciona e é extremamente difícil evitar o risco de incorrer em perdas no decurso do investimento.

Os riscos sistemáticos são divididos em:

riscos de medidas regulatórias imprevisíveis nas áreas de legislação, preços, regulamentos, condições de mercado

riscos de desastres naturais e desastres

risco de criminalidade

os riscos da mudança política

O segundo tipo de risco de investimento pode ser denominado risco não sistêmico ou, como também é comumente chamado, risco específico. O risco não sistémico é um risco que pode afetar apenas entidades empresariais individuais e não todo o mercado. Este risco depende do estado de uma determinada entidade empresarial e é determinado pelas suas características específicas.

De acordo com as áreas de manifestação, os riscos de investimento são divididos em:

riscos económicos - riscos associados a factores de incerteza como o estado da economia, a política económica orçamental, financeira, de investimento e fiscal seguida pelo estado, as condições de mercado e de investimento, o desenvolvimento cíclico da economia e as fases do ciclo económico , o possível incumprimento por parte do Estado das suas obrigações (vários incumprimentos, rescisões de contratos e outros choques financeiros). Assim, o risco económico é o risco de perda da posição competitiva da empresa devido a mudanças imprevistas no ambiente económico da empresa, por exemplo, aumento dos preços da energia, taxas de juro dos empréstimos financiados. capital de giro, aumento das tarifas alfandegárias e outros fatores semelhantes.

· riscos técnicos e tecnológicos - riscos associados a fatores de incerteza como a confiabilidade dos equipamentos, a complexidade dos processos e tecnologias de produção, o nível de automação, o ritmo de modernização dos equipamentos e tecnologias.

· riscos políticos - os riscos de incorrer em perdas ou reduzir lucros associados a mudanças inesperadas na situação política.

· riscos sociais - riscos associados a factores de incerteza como tensões sociais, greves, implementação de programas sociais.

riscos ambientais - riscos associados às seguintes incertezas que afetam o estado de ambiente, bem como sobre as atividades dos objetos investidos: poluição ambiental, situação de radiação, desastres ambientais e programas ambientais.

Riscos legislativos e jurídicos - riscos associados a alterações na legislação em vigor, inconsistência, incompletude do quadro legislativo e jurídico, falta de independência do poder judicial e da arbitragem, lobbying pelos interesses de determinados grupos de pessoas na adoção de atos legislativos, e a inadequação de o sistema tributário existente no estado.

1.2 Métodos para avaliar os riscos de projetos de investimento

Na implementação de qualquer projeto de investimento, é necessário realizar uma análise abrangente ou avaliação de risco, a fim de fornecer aos potenciais parceiros os dados necessários para tomar decisões sobre a conveniência de participar no projeto e desenvolver medidas anti-risco para proteção contra possíveis perdas financeiras. .

Todos os métodos utilizados para analisar os riscos do projeto podem ser condicionalmente divididos em qualitativos e quantitativos.

A principal tarefa de uma análise qualitativa dos riscos de investimento é identificar e identificar possíveis tipos de riscos do projeto de investimento em consideração, bem como identificar e descrever as fontes e fatores que afetam este tipo de risco. Além disso, uma análise qualitativa envolve uma descrição do possível dano, sua estimativa de custo e medidas para reduzir ou prevenir o risco.

A análise qualitativa serve de base para a análise quantitativa, pois antes de proceder a uma avaliação precisa da magnitude do risco, é necessário saber quais riscos o investidor terá que enfrentar e quais fatores os afetam, quais são as possíveis consequências de sua implementação. Assim, sem uma análise qualitativa é impossível realizar uma análise quantitativa.

Uma análise qualitativa dos riscos do projeto é realizada na fase de desenvolvimento de um plano de negócios, e um exame obrigatório de um projeto de investimento permite preparar informações completas para a análise de seus riscos.

Os principais fatores de risco para projetos de investimento incluem:

Erros nas estimativas de projeto

Qualificação insuficiente de especialistas

circunstâncias de força maior

Violação de termos de entregas, termos de contratos

Má qualidade das matérias-primas

Além disso, no decorrer de uma análise qualitativa, são determinados os valores limite (mínimo e máximo) de uma possível mudança em todos os fatores ou variáveis ​​​​do projeto que são verificados quanto a riscos.

Entre os métodos qualitativos de avaliação do risco de investimento, os mais utilizados são os seguintes:

análise de custo-benefício

o método de analogia

método avaliações de especialistas

Consideremos o primeiro método qualitativo para avaliar um projeto de investimento - uma análise da adequação dos custos. Com base neste método, os excessos de custos podem estar associados principalmente aos seguintes fatores:

Subestimação inicial do custo do projeto como um todo ou de suas fases e componentes individuais

mudança nos limites do projeto devido a circunstâncias imprevistas

a diferença entre o desempenho das máquinas e mecanismos e o desempenho fornecido pelo projeto

aumento no custo do projeto em relação ao original devido à inflação ou mudanças na legislação tributária

Durante a análise qualitativa, todos esses fatores são detalhados, bem como um checklist de possível aumento de itens de custo para cada opção de projeto ou seus elementos.

Ao utilizar este método, o financiamento do projeto é dividido em etapas ou etapas, o que permite monitorar gradativamente o nível de risco, e no momento certo, caso o risco ultrapasse um valor aceitável, suspender o financiamento, ou encontrar formas de reduzir os custos de implementação deste projeto.

O próximo método qualitativo para avaliar os riscos de investimento é o método da analogia. A essência deste método é a análise de todos os dados disponíveis relativos à implementação de projetos semelhantes pela empresa no passado para calcular as probabilidades de perdas, bem como o estudo de toda a informação disponível sobre projetos análogos. Com base em diversas publicações ou na experiência prática de outras empresas, os gestores financeiros avaliam a probabilidade de ocorrência de determinados eventos, recebendo um valor específico resultado financeiro, grau de risco financeiro.

A desvantagem deste método de avaliação dos riscos de investimento é que é difícil escolher o análogo certo que seja o mais semelhante possível ao projeto de investimento proposto. Além disso, as desvantagens incluem a dificuldade em avaliar a precisão com que o nível de risco de um projeto semelhante pode ser considerado como o risco daquele em consideração.

Assim, pode-se concluir que o método de adequação de custos e o método de analogia não foram concebidos para avaliar com precisão o risco de um projeto de investimento. Eles são mais adequados para descrever possíveis situações de risco.

Outro método qualitativo para avaliar os riscos de investimento é o método de avaliações especializadas. Este método envolve a utilização da experiência de especialistas na gestão de projetos de investimento, ou seja, um grupo selecionado de especialistas avalia o projeto de acordo com o grau de risco. Se forem encontradas grandes discrepâncias entre as opiniões dos especialistas, estas serão discutidas por todos os especialistas, a fim de desenvolver uma posição mais consistente. Para obter uma avaliação mais objetiva, os especialistas que realizam o exame devem ter um conjunto completo de informações sobre o projeto que está sendo avaliado.

Os métodos de avaliação de especialistas incluem um conjunto de métodos e procedimentos lógicos e matemático-estatísticos relacionados às atividades de um especialista no processamento das informações necessárias à análise e à tomada de decisões.

Os principais métodos de avaliação de especialistas podem ser considerados:

Questionários

· Análise SWOT. O método fornece uma estimativa da intensidade forte e fraquezas, oportunidades favoráveis ​​​​e perigos ameaçadores associados a uma determinada área de atividade.

· O método Delphi é uma ferramenta que permite ter em conta a opinião independente de todos os membros do grupo de peritos sobre o tema em discussão, combinando consistentemente ideias, conclusões e propostas e chegando a um acordo. Este método é baseado em múltiplas entrevistas anônimas em grupo.

O principal problema que surge na utilização do método de perícia está relacionado à subjetividade e imprecisão dos resultados obtidos. Isso pode ser devido a fatores como:

Má seleção de especialistas

Possibilidade de discussão em grupo

Domínio de qualquer opinião (opinião de "líder autoritário")

Consideremos métodos quantitativos para avaliar riscos de investimento. A principal tarefa da abordagem quantitativa é medir numericamente a influência dos fatores de risco no comportamento dos critérios de eficiência do projeto de investimento.

Para realizar uma análise quantitativa, a principal condição é realizar uma análise qualitativa completa dos riscos deste projeto de investimento.

Os principais métodos utilizados na análise quantitativa dos riscos de investimento são:

· Método estatístico. Este método é mais amplamente utilizado na análise quantitativa de riscos de investimento. O método estatístico consiste em estudar as estatísticas de perdas e lucros ocorridos num determinado empreendimento ou similar, a fim de determinar a probabilidade de um evento, para estabelecer a magnitude do risco.

Na avaliação dos riscos de investimento, são calculados os valores médios esperados de quaisquer indicadores que tenham um impacto significativo na implementação de um projeto de investimento. Por exemplo, um desses indicadores pode ser o lucro esperado com a implementação deste projeto. Para poder calcular estes valores médios esperados, os indicadores estatísticos são mais frequentemente utilizados:

b Calcule o valor médio esperado usando a média aritmética ponderada:

onde x é o valor médio esperado

xi - valor esperado para cada caso

ni - número de casos de observação (frequência)

Mas o cálculo do valor médio esperado não permite tomar uma decisão de investimento neste projeto com total precisão. Para fazer isso, você pode usar indicadores como variância e desvio padrão. Esses indicadores permitem determinar a variabilidade de um possível resultado.

Se um investidor se deparar com uma situação em que o grau de rendimento esperado em ambos os projetos de investimento seja o mesmo, então seria apropriado escolher o projeto com um desvio padrão menor.

E se surgir uma situação em que os retornos esperados serão diferentes, então na hora de escolher a decisão certa quanto à aplicação dos recursos, será necessário focar não no desvio padrão, mas no coeficiente de variação, que estima o valor de risco pelo valor do retorno. É dada preferência aos projetos de investimento cujo valor do coeficiente seja inferior, o que indica uma melhor relação entre rendimento e risco.

A principal vantagem do método estatístico é que este método permite avaliar não só o risco de um projeto de investimento, mas todo o risco da empresa como um todo.

A desvantagem desse método é que o método estatístico envolve a utilização de uma grande quantidade de informações durante um longo período para análise, o que dificulta sua aplicação.

· Análise sensitiva. Ao utilizar este método, o risco é considerado como o grau de sensibilidade dos indicadores resultantes da implementação do projeto às mudanças nas condições de operação (alterações no pagamento de impostos, alterações nos preços, alterações nos custos variáveis ​​​​médios, etc.). Os indicadores resultantes da implementação do projeto podem ser: indicadores de desempenho (VPL, TIR, PI, período de retorno), indicadores anuais do projeto (lucro líquido, lucro acumulado).

A técnica de análise de sensibilidade consiste em alterar os parâmetros selecionados dentro de certos limites, desde que os demais parâmetros permaneçam inalterados. Quanto maior a faixa de variação dos parâmetros, em que o VPL ou a taxa de retorno permanece positiva, mais estável é o projeto.

Assim, este tipo de análise permite determinar as variáveis ​​mais críticas que mais podem afetar a viabilidade e eficácia de um projeto de investimento.

Ao utilizar este método, primeiro é calculado o valor do indicador resultante, como, por exemplo, o VPL. Em seguida, é calculado o quanto o indicador resultante irá mudar, desviar quando uma das condições de operação mudar, levando em consideração que todas as outras condições permanecem inalteradas.

Para análise de sensibilidade, costuma-se utilizar o cálculo do índice de elasticidade, que é bastante informativo. Este indicador é a razão entre a mudança percentual no indicador resultante e a mudança no valor do parâmetro em um por cento:

onde x1 é o valor base do parâmetro variável,

x2 - valor alterado do parâmetro variável

Quanto maior o valor da elasticidade de algum fator, mais arriscado é o projeto de investimento, uma vez que este projeto é mais sensível a alterações neste fator.

Após todos os cálculos, é construída uma “matriz de sensibilidade”, que permite combinar todos os fatores de risco e classificá-los por ordem de importância e, consequentemente, permite destacar os fatores de maior e menor risco para o projeto.

A principal desvantagem da análise de sensibilidade é que a influência de um fator no indicador resultante ocorre de forma isolada e, de fato, na vida real todos os fatores estão interligados e, portanto, estudar a influência de um fator sem considerar os outros não será muito preciso e possível.

· Método de teste de estabilidade. O grau de estabilidade do projeto em relação a possíveis alterações nas condições de sua implementação é caracterizado por indicadores do nível limite. O principal indicador deste grupo é o ponto de equilíbrio - o nível de produção e vendas de produtos em que o valor presente líquido do projeto (VPL) é zero, ou seja, o projeto não traz nenhum lucro ou prejuízo. Quanto mais baixo for este nível, maior será a probabilidade de o projecto ser viável face à redução da procura e menor será o risco do investidor.

Para confirmar a sustentabilidade do projeto, é necessário que o valor do ponto de equilíbrio seja inferior aos valores dos volumes nominais de produção e vendas. Quanto mais distante deles estiver o valor do ponto de equilíbrio, mais estável será o projeto. Um projeto geralmente é reconhecido como sustentável se o ponto de equilíbrio não ultrapassar 75% do volume nominal de produção. A proximidade do ponto de equilíbrio de 100%, via de regra, indica a estabilidade insuficiente do projeto às flutuações na demanda por produtos.

O ponto de equilíbrio é calculado pela fórmula:

onde Зc - custos fixos, cujo nível não está diretamente relacionado ao volume de produção

Zv - custos variáveis, cujo valor muda com a variação do volume de produção

C é o preço de uma unidade de produção.

A desvantagem deste método de análise de riscos de investimento é que mesmo pontos de equilíbrio satisfatórios em cada etapa não garantem a eficácia do projeto, porque na determinação do ponto de equilíbrio, o custo geralmente não inclui pagamentos para compensar custos de investimento, juros sobre empréstimos, etc. d. Além disso, este método não permite realizar uma análise de risco abrangente para todos os parâmetros inter-relacionados, uma vez que cada indicador do nível limite caracteriza o grau de sustentabilidade, dependendo apenas de um parâmetro específico do projeto.

Método de cenário. Este método implica o desenvolvimento de vários cenários para a implementação de um projeto de investimento, a sua descrição detalhada em diversas situações e condições adversas. Para cada cenário, investiga-se como se dará o processo de implantação do projeto, quais serão os rendimentos, as perdas e os indicadores de desempenho dos participantes individuais, do estado e da população.

Um projeto é considerado sustentável e eficaz se, em todas as situações consideradas:

b VPL será > 0

ь a reserva necessária de viabilidade financeira do projeto é fornecida

Este método apenas permite ter em conta todos os factores de mudança que afectam a implementação do projecto de investimento, na interligação, ou seja, realizar uma análise abrangente. Mas este método permite-nos considerar apenas alguns resultados possíveis para o projecto, embora na realidade o número de resultados possíveis não seja limitado. Além disso, se não for possível determinar a probabilidade de um cenário específico, então será necessário basear-se na tomada de uma decisão de investimento apenas em pressupostos, julgamentos ou em experiência pessoal, portanto, surge o problema da confiabilidade das estimativas probabilísticas.

· Método de árvore de decisão. Uma árvore de decisão é uma representação gráfica de uma sequência de decisões e estados ambientais indicando as probabilidades e recompensas correspondentes para qualquer combinação de alternativas e estados ambientais. Este método pode ser utilizado quando as decisões que precisam ser tomadas no momento dependem de decisões anteriores e, consequentemente, deixam uma marca em decisões futuras.

Assim, este método envolve uma ramificação passo a passo do processo de implementação do projeto com avaliação de riscos, custos, danos e benefícios.

Ao avaliar um projeto de investimento por meio de uma árvore de decisão, esse processo costuma ser dividido em 5 etapas:

v formulação do problema, ou seja, determinar as possibilidades de coleta de informações, compilar uma lista de eventos que podem ocorrer com certa probabilidade, estabelecer uma ordem temporária de eventos e ações que podem ser tomadas

estou construindo uma árvore de decisão

e estimativa das probabilidades de ocorrência de qualquer evento

a formação de vitórias ou derrotas

Solução de problemas

A limitação da utilização prática deste método reside na premissa inicial de que o projeto deve ter um número razoável de opções de desenvolvimento para não atrapalhar a análise do projeto de investimento.

· Método de Monte Carlo. Este método é uma combinação de análise de sensibilidade e análise de cenário baseada na teoria das probabilidades. Envolve o uso de modernas tecnologias de informação devido à complexidade e grande número de cálculos. Assim, o computador gera centenas de combinações possíveis de parâmetros, fatores do projeto, levando em consideração sua distribuição probabilística. Cada combinação fornece seu próprio valor de VPL e, no total, o analista recebe uma distribuição de probabilidade Possíveis resultados projeto.

A modelagem de simulação usada na estimativa de Monte Carlo é construída de acordo com o seguinte esquema:

l formula os parâmetros, fatores que afetam os fluxos de caixa do projeto

b uma distribuição de probabilidade é construída para cada parâmetro, fator

b o computador seleciona aleatoriamente o valor de cada fator de risco com base na sua distribuição de probabilidade;

Estes valores dos fatores de risco são combinados com parâmetros que não se espera que mudem (por exemplo, a taxa de imposto ou a taxa de depreciação) e é calculado um valor de fluxo de caixa líquido para cada ano. Com base nos fluxos de caixa líquidos, é calculado o valor do valor presente líquido (VPL);

l as ações acima são repetidas muitas vezes (geralmente cerca de 500 simulações), o que permite construir uma distribuição de probabilidade do VPL;

Os resultados da simulação são complementados por análises probabilísticas e estatísticas.

O método Monte Carlo é uma ferramenta muito eficaz para analisar riscos de investimento, permitindo levar em consideração o máximo possível de fatores ambientais.

As principais vantagens da construção de modelos de simulação são a transparência de todos os cálculos, a facilidade de percepção e avaliação dos resultados da análise do projeto por todos os participantes do processo de planejamento. Uma das sérias desvantagens deste método é o custo significativo dos cálculos associado a uma grande quantidade de informações de saída. Também pode ser considerado uma desvantagem que, no desenvolvimento de modelos reais, possa ser necessário envolver especialistas ou consultores científicos externos. Este método implica que o estudo do modelo só é possível se houver Ciência da Computação e pacotes de aplicativos especiais.

1.3 Gestão de riscos de projetos de investimento

A implementação de qualquer projeto ocorre sempre sob a influência do ambiente externo e interno. Assim, é importante não só identificar e analisar os possíveis riscos de um determinado projecto, tanto na fase do seu desenvolvimento como nas fases subsequentes do seu ciclo de vida, mas também planear e implementar procedimentos de gestão de riscos, que em geral é a gestão de risco de um projeto de investimento.

Independentemente das causas do risco, é natural que cada sujeito queira reduzir as possíveis perdas associadas à implementação de um determinado projeto de investimento. Isso é feito através do gerenciamento de riscos.

Num sentido lato, a gestão de risco é a arte e a ciência de garantir o bom funcionamento de qualquer unidade produtiva e económica em condições de risco.

Num sentido estrito, a gestão de risco é o processo de desenvolvimento e implementação de um programa para mitigar quaisquer perdas aleatórias da empresa.

Assim, a gestão de risco é denominada o desenvolvimento e implementação de medidas que visam tanto neutralizar o impacto negativo dos fatores de risco, como utilizar o seu impacto positivo no resultado final.

Um critério e condição muito importante para uma gestão de risco eficaz é o fornecimento de informações abrangentes e necessárias sobre os riscos inerentes a um determinado projeto de investimento e suas consequências. A aquisição de informações confiáveis ​​e suficientes em condições específicas ajuda a tomar a decisão correta sobre ações em condições de mercado.

A gestão de risco como tipo de atividade é caracterizada pelas seguintes características:

A natureza sistêmica da gestão de riscos, que implica integridade, complexidade, capacidade do sistema de integrar novos elementos

A complexidade da estrutura do sistema de gestão de risco, incluindo multifuncionalidade, universalidade, multinível

Alto desempenho do sistema de gestão de riscos, significando flexibilidade, adaptabilidade, adequação e eficiência

O principal princípio metodológico da gestão de riscos é garantir a comparabilidade da avaliação da utilidade e da medida de risco, medindo ambos os indicadores em unidades de medida comuns.

A etapa inicial do processo de gestão de riscos é a análise de riscos, que visa obter as informações necessárias sobre a estrutura, propriedades do objeto e os riscos existentes inerentes ao projeto de investimento. A análise de risco é dividida em dois tipos mutuamente complementares:

· qualitativa, cuja principal tarefa é identificar fatores de risco e circunstâncias que levam a situações de risco

Quantitativo, que permite calcular o tamanho dos riscos individuais e o risco do projeto como um todo.

A análise qualitativa envolve a identificação de todos os riscos possíveis, a identificação das fontes e causas dos riscos, a identificação dos benefícios e possíveis consequências negativas que podem ocorrer na implementação de uma solução arriscada.

A análise quantitativa envolve uma avaliação numérica dos riscos, determinando o seu grau e escolhendo a solução ideal. Uma avaliação quantitativa da probabilidade de ocorrência de riscos individuais e do que eles podem custar permite identificar os mais prováveis ​​em termos de ocorrência e significativos em termos de perdas, que serão objeto de análises mais aprofundadas para a tomada de decisão sobre a viabilidade de implementação de um projeto de investimento.

Dado que cada tipo de risco permite diversas formas tradicionais de o reduzir, surge o problema de avaliar a eficácia comparativa do impacto no risco para selecionar a melhor de forma a minimizar possíveis danos no futuro.

Os critérios de seleção podem ser diferentes, incluindo critérios financeiros e económicos (garantindo a eficiência). Contudo, ao decidir quais os métodos a utilizar, não se pode centrar apenas nos retornos económicos. É importante ter em conta outros critérios, como técnicos (refletindo as possibilidades tecnológicas para reduzir o risco) ou sociais (reduzindo o risco a um nível aceitável para a sociedade).

A fase de tomada de decisão implica a capacidade de formar uma estratégia geral de gestão de todo o complexo de riscos, quando são determinados os recursos necessários, são distribuídas as tarefas entre os gestores, é analisado o mercado dos serviços relevantes e Suporte de informação, são desenvolvidos critérios para a eficácia da implementação de determinadas atividades.

Reduzir o nível de risco significa reduzir a quantidade de possíveis danos ou a probabilidade de eventos adversos. Na maioria das vezes, isso é conseguido com a ajuda de medidas organizacionais e técnicas preventivas, por exemplo, fortalecendo a segurança de edifícios e estruturas, instalando sistemas de controle e alerta, dispositivos de combate a incêndio, treinando pessoal em situações de emergência, etc.

A exclusão (abolição) do risco significa a rejeição deste tipo de atividade ou uma transformação tão significativa (radical) da atividade, após a qual este risco é eliminado.

Reduzir a intensidade dos fatores de risco (ou reduzir a probabilidade de um risco) é a organização das atividades de tal forma que os participantes do projeto possam influenciar ao máximo os fatores de risco, prevenir e controlar o risco, reduzindo a probabilidade de um evento adverso; o controle de risco inclui um conjunto de medidas destinadas a limitar perdas caso ocorra um evento adverso.

Manter o risco no nível atual nem sempre significa desistir de quaisquer ações destinadas a compensar os danos, embora esta possibilidade esteja prevista (ver “Sem financiamento”). Uma empresa pode criar fundos de reserva especiais (autosseguro ou risco), com os quais compensará perdas em caso de situações adversas. Essa forma de gerenciamento de riscos é chamada de autosseguro - reservando recursos dos próprios participantes para cobrir danos em caso de ocorrência de determinados eventos.

As medidas tomadas enquanto se mantém o risco também podem incluir a obtenção de empréstimos e financiamentos para compensar perdas e restaurar a produção, receber subsídios governamentais, etc. Medidas para transferir (diversificar, absorver) o risco significam transferir a responsabilidade por ele para terceiros, mantendo o nível de risco existente . Esses incluem:

seguro – a transferência de risco para uma companhia de seguros mediante o pagamento de uma taxa;

garantias financeiras;

* garantias e outros acordos (contratos comerciais, etc.).

Qualquer atividade, mesmo bastante simples, está associada não a um, mas a muitos riscos, portanto, o método de absorção pode ser aplicado a alguns riscos, seguro a outros e prevenção e/ou controle a outros. Como parte do método de seguro, por exemplo, podem ser utilizados seguros de co-seguro (mútuo), resseguro, autosseguro e seguro tradicional com a participação de seguradoras profissionais.

As principais ferramentas de gestão de risco podem ser distinguidas:

· Instrumentos para eliminação de riscos do projeto. Estas incluem medidas para a análise qualitativa e quantitativa dos riscos do projeto

· Os instrumentos de prevenção e controle dos riscos do projeto incluem as seguintes medidas para prevenir eventos adversos:

ü Criação de sistemas de monitoramento

ü Treinamento de pessoal

l Aquisição e instalação de equipamentos especiais

ь Controle de processos tecnológicos

ь Serviço de manutenção de equipamentos tecnológicos pelo fabricante

ь Transferência do objeto da atividade de investimento para empresa operadora profissional

b Verificação do equipamento na fábrica do fornecedor

l Estabelecimento de sistemas de controle de qualidade de materiais. Matérias-primas e produtos semiacabados

l Contratação pelo cliente do projeto de um engenheiro-consultor para supervisionar a condução dos trabalhos

As ferramentas do método de absorção de risco podem ser divididas em subgrupos:

ь Criação de fundos de reserva tanto por participantes individuais na atividade do projeto quanto de fundos de reserva gerais dentro do projeto (autosseguro e seguro mútuo)

ü Ampliação do círculo de participantes nas atividades do projeto para reduzir a “carga de risco” por participante

ь Garantias fornecidas por alguns participantes do projeto a outros participantes

ь Outras formas de distribuição e redistribuição de riscos entre os participantes nas atividades do projeto (principalmente colaterais)

Instrumentos como garantia, fiança, penhor geralmente desempenham não apenas uma função compensatória (compensação por danos ao beneficiário como resultado da implementação de um determinado risco do projeto), mas também um incentivo para o devedor cumprir suas obrigações no âmbito do projeto .

Muitas ferramentas para distribuição e redistribuição de riscos entre os participantes da atividade de projeto, de uma forma ou de outra, desempenham simultaneamente funções preventivas e preventivas. Esses instrumentos (garantia, fiança, penhor, retenção de bens do devedor, depósito) são tais que o descumprimento por parte de um participante do projeto de suas obrigações gera danos não apenas para terceiros, mas também para si mesmo. A função preventiva e profilática é mais claramente expressa em tal instrumento como uma penalidade (apenas em alguns casos, o pagamento de multas e penalidades pode compensar (parcialmente) os danos decorrentes da realização do risco, se por algum motivo o principal compensatório mecanismos não funcionam).

Nos casos em que, por uma razão ou outra, a absorção de riscos se revele o principal método de gestão de riscos e o risco estimado por participante da atividade de projeto seja exorbitante, pode-se utilizar a ampliação do círculo de participantes.

Consideremos os principais métodos de gerenciamento de riscos de projetos: diversificação, seguros e reserva de recursos.

Os métodos de diversificação são divididos em:

· A distribuição de responsabilidades entre os participantes do projeto é necessária para delimitar claramente as áreas de atividade e responsabilidade de cada participante, bem como as condições para a transferência de trabalho e responsabilidade de um participante para outro e fixá-las legalmente em contratos. Não deverão existir etapas, operações ou trabalhos com responsabilidades vagas ou ambíguas;

a diversificação das atividades e áreas de gestão é o aumento do número de tecnologias aplicadas, a ampliação da gama de produtos ou serviços prestados, a orientação para diversos grupos sociais de consumidores, empresas de diversas regiões;

· diversificação de vendas e fornecimentos, ou seja. trabalhar simultaneamente em vários mercados, quando as perdas em um mercado podem ser compensadas por sucessos em outros mercados, distribuição de suprimentos entre muitos consumidores, buscando uma distribuição uniforme das ações de cada contraparte. Podemos também diversificar a compra de matérias-primas e materiais, o que envolve a interação com diversos fornecedores, permitindo-nos reduzir a dependência do empreendimento do seu “ambiente”. Em caso de interrupção do fornecimento por diversos motivos, a empresa poderá passar a trabalhar com outro fornecedor de produto semelhante sem problemas;

· a diversificação dos investimentos é a preferência pela implementação de vários projectos relativamente pequenos em termos de investimentos, em vez da implementação de um grande projecto de investimento que requer a utilização de todos os recursos e reservas da empresa, não deixando margem de manobra.

distribuição do risco ao longo do tempo (por etapas do trabalho), ou seja, é necessário distribuir e corrigir o risco a tempo durante a implementação do projeto. Isto melhora a observabilidade e a controlabilidade das etapas do projeto e torna relativamente fácil corrigi-las, se necessário.

O próximo método de gerenciamento de risco é o seguro. No caso geral, seguro é um acordo segundo o qual a seguradora, por uma determinada remuneração condicional (prêmio de seguro), assume a obrigação de indenizar o segurado pelos prejuízos ou parte deles ocorridos em decorrência dos perigos e acidentes previstos previsto no contrato de seguro a que o segurado ou os bens por ele segurados estão expostos.

A maioria dos grandes projetos está sujeita a atrasos na sua implementação, o que pode levar a um aumento no custo da obra para o cliente superior ao custo original do projeto.

A saída para esta situação é que as companhias de seguros estejam envolvidas no projecto.

O gestor responsável pela gestão de riscos escolhe métodos para isso que possam afetar mais o potencial geral do projeto. Ele deve decidir se é lucrativo recorrer ao seguro geral tradicional ou se é necessário utilizar alguma outra forma de seguro para cobrir de forma mais confiável possíveis perdas e infringir ao mínimo os interesses financeiros da empresa. Em última análise, uma combinação de vários métodos pode ser a melhor solução.

A essência do seguro se expressa no fato de o investidor estar disposto a abrir mão de parte da receita para evitar riscos, ou seja, ele está disposto a pagar para reduzir o risco a zero.

O segurado recebe do seguro os seguintes benefícios: indenização por sinistros em caso de sinistros inesperados; reduzindo a incerteza; liberação de recursos para uso mais eficiente; utilização de especialistas em gestão de risco fornecidos pela seguradora.

Assim, o seguro de riscos é, em essência, a transferência de determinados riscos para uma seguradora. Podem ser aplicados dois tipos principais de seguro: seguro patrimonial e seguro contra acidentes.

Também um método muito importante de gestão de risco é a reserva de fundos ou o autosseguro. A reserva de recursos, como forma de reduzir as consequências negativas da ocorrência de eventos de risco, consiste no fato de o empreendedor criar fundos separados para compensação de perdas quando situações imprevistas parte do seu próprio capital de giro. Reservar fundos para cobrir perdas é muitas vezes referido como autosseguro.

Uma das características mais importantes do método de reserva de fundos, que determina o seu lugar no sistema de medidas destinadas a reduzir o risco, é o montante de reservas exigidas em cada caso específico. Portanto, no processo de avaliação da eficácia, seleção e justificativa de opções de redução de risco por meio da reserva de recursos, é necessário determinar tamanho ideal ações.

Tais problemas de otimização de estoque são, via de regra, bastante complexos. Um grande número de estudos e desenvolvimentos foram dedicados à sua solução, que constituíram uma seção especial de métodos econômicos e matemáticos sob o nome geral de teoria de gestão de estoques.

Tais cálculos são realizados, via de regra, com risco planejado, quando se conhece a probabilidade de ocorrência e a magnitude das possíveis perdas, e se decide compensar essas perdas com receitas correntes.

Ao mesmo tempo, também é possível o surgimento de riscos não planejados, cujas perdas deverão ser compensadas por todos os meios disponíveis. Para tais casos, também é desejável a constituição de um fundo de reserva de seguros.

Em qualquer caso, a fonte de compensação pelas perdas decorrentes da ocorrência do risco é o lucro. Na criação de tais fundos, este é o lucro acumulado, na ausência de tais fundos e na ocorrência de eventos de risco, é lucro cessante.

A reserva de fundos envolve o estabelecimento de um equilíbrio entre os riscos potenciais que afectam o custo do projecto e o montante das despesas necessárias para superar as perturbações no projecto.

Na determinação do valor da reserva para contingências, é necessário ter em conta a exactidão da estimativa inicial do custo do projecto e dos seus elementos, dependendo da fase do projecto em que esta avaliação foi efectuada. Se a avaliação não tiver plenamente em conta o impacto real de um risco potencial no projecto, serão inevitáveis ​​derrapagens de custos significativas. Uma estimativa de contingência cuidadosamente projetada minimiza os custos excessivos. A determinação da estrutura da reserva para contingências pode basear-se numa de duas abordagens. Na primeira abordagem, a reserva é dividida em duas partes: geral e especial. A reserva geral deverá cobrir alterações nas estimativas, acréscimos a montante total contratos e outros elementos semelhantes. A reserva especial inclui sobretaxas para cobrir aumentos de preços, aumento de despesas com determinados itens, bem como para pagar sinistros contratuais.

A segunda abordagem para criar uma estrutura de reservas envolve a definição de contingências por elemento de custo. Isto permite determinar o grau de risco associado a cada categoria de custos, que pode então ser estendido a fases individuais do projeto.

A reserva para contingências é apurada apenas para os tipos de custos que foram incluídos na estimativa original. A reserva não deverá ser utilizada para compensar custos incorridos em consequência de um desempenho insatisfatório.

Em termos de eficiência de gestão, o autosseguro apresenta certas vantagens. Estão associados a uma maior flexibilidade na gestão de riscos, manutenção do controle sobre o caixa e maior controle sobre a qualidade dos serviços adicionais.

As desvantagens do autosseguro incluem custos organizacionais adicionais, subestimação do nível de risco possível e o impacto da inflação no fundo de risco.

Uma das formas específicas de seguro de interesses patrimoniais é o hedge - um sistema de medidas para eliminar ou limitar o risco de transações financeiras como resultado de mudanças adversas na taxa de câmbio, preços de commodities, taxas de juros, etc. no futuro. A essência da cobertura é limitar lucros e perdas devido a alterações nos preços de bens, moedas, etc. nos mercados, em detrimento de títulos derivados (opções de negociação, contratos futuros e a prazo) e outros instrumentos financeiros.

Sempre que duas partes concordam no futuro em trocar algum tipo de mercadoria a preços predeterminados, trata-se de um contrato a termo.

Um contrato a termo é um acordo entre duas partes sobre a entrega futura do objeto do contrato, que é celebrado fora da bolsa. Todos os termos da transação são negociados pelas contrapartes no momento da celebração do contrato. A execução do contrato ocorre de acordo com estas condições na hora marcada.

Um contrato a prazo é, em regra, celebrado para a venda ou compra efetiva do ativo relevante, inclusive com a finalidade de segurar o fornecedor ou comprador contra possíveis alterações adversas de preço. Um contrato a prazo também pode ser celebrado com o objetivo de jogar com a diferença no valor de mercado dos ativos.

No momento da celebração de um contrato a termo, as partes concordam com os termos que lhes são convenientes. Portanto, um contrato a termo não é um contrato padrão. O preço pelo qual a transação será executada é acordado. Esse preço é chamado de preço de entrega. Permanece inalterado durante a vigência do contrato a termo. Se um novo contrato a prazo for celebrado após algum tempo, este fixa um novo preço de entrega, que pode diferir do preço de entrega do primeiro contrato, porque as expectativas dos investidores relativamente às condições futuras de mercado do activo subjacente ao contrato mudaram.

Existe outro tipo de contrato - os futuros. Um contrato futuro é essencialmente o mesmo contrato a termo negociado em algumas bolsas e seus termos são padronizados de uma certa maneira. A bolsa onde são celebrados os contratos de futuros assume o papel de intermediária entre o comprador e o vendedor, verificando-se assim que cada um deles celebra um contrato separado com a bolsa. A padronização significa que os termos dos contratos de futuros (ou seja, a quantidade e a qualidade dos bens entregues, etc.) são os mesmos para todos os contratos. Ao mesmo tempo, a natureza padronizada dos termos do contrato pode ser inconveniente para as contrapartes. Por exemplo, exigem a entrega de alguma mercadoria em quantidade diferente, em local e horário diferentes do estipulado no contrato futuro dessa mercadoria. Além disso, a bolsa pode não ter nenhum contrato futuro para um ativo no qual as contrapartes estejam interessadas. Neste sentido, a celebração de operações de futuros, em regra, não visa a entrega efetiva de um ativo, mas sim a cobertura das posições das contrapartes ou o jogo com a diferença de preço.

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Um componente obrigatório da avaliação da eficácia de um projeto de investimento é uma análise dos riscos do projeto, cujo objetivo é fornecer aos potenciais investidores os dados necessários para tomar uma decisão sobre a oportunidade de participar no projeto e determinar medidas de proteção contra possíveis perdas financeiras.

O processo de planejamento do projeto deve análise qualitativa e quantitativa riscos. Se, com base nos resultados da avaliação, for tomada a decisão de implementar o projeto, então a organização enfrenta a tarefa de gerir os riscos identificados. As estatísticas acumuladas com base nos resultados da implementação do projeto de investimento permitem identificar com maior precisão os riscos e trabalhar com eles no futuro. Se, na fase de análise de riscos do projeto, for revelado um elevado grau de incerteza inerente ao projeto, então este projeto pode ser enviado para revisão, após o que os riscos são novamente avaliados. O procedimento de gestão dos riscos do projeto, bem como a recolha e utilização de informação estatística numa determinada situação, depende das especificidades da empresa e do projeto a implementar.

Na fase inicial, análise de pontos fortes, fracos, oportunidades e ameaças (análise de pontos fortes, fracos, oportunidades e ameaças, ou análise SWOT). É um método de recolha de informação em que o projeto é estudado em termos de cada um dos seus pontos fortes, fracos, oportunidades e ameaças, o que permite aumentar a cobertura dos riscos considerados na gestão de riscos.

O estudo dos fatores do ambiente externo e interno da organização ( fatores ambientais da empresa), afetando o sucesso do projeto. Os fatores ambientais são formados por cada uma das organizações participantes do projeto. Esses fatores incluem cultura corporativa, estrutura organizacional, infraestrutura, recursos existentes, bancos de dados comerciais, condições de mercado e Programas para gerenciamento de projetos.

A análise de risco do projeto deve combinar métodos qualitativos e quantitativos.

Contenção análise qualitativa de risco (realizar análise qualitativa de risco) – o processo de priorização de riscos para análise ou ação posterior, avaliando-os e comparando-os.

Ao realizar uma análise qualitativa, não são utilizados cálculos matemáticos. Nesta fase, são utilizados métodos científicos gerais (indução, dedução, sistematização, generalização (síntese), abstração, comparação, etc.) e heurísticos (método de inversão, método de idealização, brainstorming, conferência de ideias, método de caderno coletivo, método de questões de controle, método de objetos focais, método de análise morfológica, etc.).

Considere alguns métodos de análise qualitativa.

Julgamentos de especialistas - julgamentos emitidos com base na competência na área de aplicação, área de atuação, ramo de atividade, indústria, etc., relevantes para a operação que está sendo realizada. Uma opinião especializada pode ser dada tanto por grupos como por indivíduos com educação, conhecimentos, competências, experiência ou formação especial.

chuva de ideias (debate) é um método geral de coleta de informações, ideias e sugestão de soluções que podem ser usadas para identificar riscos, ideias ou solução de problemas por um grupo de membros da equipe ou especialistas.

Técnica Delphi - um método de coleta de informações usado para chegar a um consenso de especialistas sobre um assunto. Neste método, os especialistas participam sob condição de anonimato. O organizador, por meio de um questionário, pede opiniões sobre pontos importantes do projeto relacionados a esse tema. As respostas são resumidas e devolvidas aos especialistas para comentários. O consenso pode ser alcançado em vários ciclos deste processo. O método Delphi ajuda a superar o viés de dados e elimina a influência excessiva dos indivíduos no resultado da discussão.

Métodos qualitativos são geralmente utilizados nas fases inicial e final da análise. Métodos qualitativos nos estágios iniciais da pesquisa quantitativa são utilizados para formar a finalidade e os objetivos do estudo, para descrever verbalmente o objeto, para identificar áreas problemáticas da organização. Na fase final da análise económica, os métodos qualitativos permitem generalizar, sistematizar a informação analítica acumulada, analisá-la a nível qualitativo, fazer comparações, tirar conclusões de investigação e dar recomendações que servirão de base à tomada de decisões de gestão.

Para descrever os riscos do projeto, é conveniente usar mapas lógicos especialmente elaborados - uma lista de perguntas que ajudam a identificar os riscos existentes.

Com base nos resultados de uma análise qualitativa de risco, é feita uma descrição das incertezas inerentes ao projeto de investimento, as razões que as causam, e é formada uma lista de riscos a que este projeto está exposto.

Depois de formada a lista de riscos inerentes ao projeto, é necessário classificá-los de acordo com a probabilidade de um evento de risco e a magnitude das possíveis perdas, para a qual é compilada uma matriz de probabilidades e consequências.

Matriz de probabilidade e impacto– a abordagem geralmente aceite para classificar um risco como alto, médio ou baixo, comparando dois parâmetros de risco: a probabilidade e o impacto no âmbito do projecto, caso ocorra.

Após a identificação e classificação dos riscos inerentes ao projeto em termos de significância, é realizada uma avaliação quantitativa dos principais riscos do projeto.

Realize análises quantitativas de risco) - o processo de análise numérica do impacto dos riscos identificados nos objetivos do projeto como um todo. O resultado de uma análise quantitativa de risco é uma avaliação da influência dos fatores de maior risco nos indicadores de desempenho de um projeto de investimento. A análise quantitativa de risco envolve o uso de análise estatística e conceitos probabilísticos, o que está em linha com os padrões internacionais modernos. Porém, em alguns casos, na avaliação de pequenos projetos de investimento, pode-se limitar-se a abordagens mais simples que estão associadas ao uso de análise de sensibilidade e análise de cenários.

Via de regra, na concepção de investimentos, numa primeira fase é realizada a análise de sensibilidade e de cenário, e se for considerado um grande projeto de investimento com grande montante de financiamento, a próxima etapa é a avaliação de risco por meio de métodos estatísticos probabilísticos.

Análise sensitivaé um método quantitativo de análise e modelagem de riscos usado para identificar riscos com o maior impacto possível em um projeto. A análise de sensibilidade permite que os gestores avaliem como os indicadores de desempenho do projeto respondem às mudanças nas variáveis ​​utilizadas para calculá-lo. Ao realizar uma análise de sensibilidade, uma das variáveis ​​selecionadas para análise é variada enquanto as demais variáveis ​​são fixadas no nível dos valores da linha de base. Como fatores variáveis, geralmente são escolhidos o preço e o volume de vendas de produtos (obras, serviços), despesas operacionais, investimentos iniciais, custo de capital e período de implementação do projeto. A utilização da análise de sensibilidade permite identificar as variáveis ​​​​que são mais críticas em termos de impacto na eficácia do projeto e em que alteração das variáveis ​​o projeto se tornará ineficaz. A exibição dos resultados da análise de sensibilidade pode ser representada como um gráfico de tornado.

Para construir este diagrama, você precisa realizar várias etapas sequenciais:

• 1) selecionar os principais parâmetros em relação aos quais será realizada a análise de sensibilidade VPL(volume de vendas, despesas, taxa de desconto, etc.);
• 2) avaliar de forma especializada em que faixa esses parâmetros podem realmente estar: quais são seus valores máximos e mínimos;
• 3) para os valores máximo e mínimo de cada um dos parâmetros selecionados, encontre a alteração correspondente VPL, assumindo que todos os outros parâmetros sejam constantes, ou seja, fixando-os ao nível dos valores projetados;
• 4) construir um gráfico vertical para exibir essas mudanças VPL para cada uma das opções selecionadas. Mudanças de fator VPL organizados de modo que os parâmetros para os quais a alteração VPL máximo, estavam na parte superior do diagrama, e para os quais o mínimo estava na parte inferior.

O diagrama assumirá a forma de um funil e, de fato, terá a aparência de um tornado (Figura 5.1). No topo do diagrama estarão os parâmetros e fatores de risco que afetam mais fortemente VPL projeto.

Exemplo

Definição VPL projeto (caso base) é apresentado na Tabela. 5.1. O custo médio ponderado de capital é de 14,7%.

Mesa 5.1

O primeiro passo é selecionar os parâmetros contra os quais a análise de sensibilidade será realizada (Tabela 5.2).

Mesa 5.2

O próximo passo é avaliar as faixas de variação dos parâmetros selecionados para análise; além disso, dentro destes intervalos, são determinados os aumentos correspondentes no valor presente líquido do projeto (Tabela 5.3).

Mesa 5.3

A etapa final é construir um diagrama (Fig. 5.1).

Arroz. 5.1. Diagrama de Tornado

Obviamente, o risco mais significativo para o projeto é o risco operacional (custo). Em segundo lugar está o risco de mercado, em terceiro lugar está o risco associado ao período pré-operacional e ao volume de investimentos de capital. Fecha a lista de risco de taxa de juros.

Ao realizar a análise de sensibilidade, você também pode usar o método clássico. EM este caso considera-se o caso base, que utiliza os valores mais prováveis ​​de cada variável inicial. A eficácia do projeto implementado no caso base é avaliada (ver Tabela 5.1).

A seguir, são consideradas situações em que os valores das variáveis ​​de entrada se desviam do caso base, e estima-se qual o impacto que isso terá na eficácia do projeto. Para isso, é selecionado um indicador-chave do projeto, cuja sensibilidade às mudanças nos parâmetros de entrada será estudada. Normalmente, o valor presente líquido é escolhido como tal indicador ( VPL) ou taxa interna de retorno (TIR). Neste exemplo, o valor presente líquido do projeto é selecionado como parâmetro principal.

Em seguida, são determinados os fatores cuja influência no indicador chave de desempenho do projeto será estudado. Devem ser fatores sobre os quais não existe um julgamento inequívoco (no exemplo em consideração, escolheremos o volume de vendas, os custos de capital, os custos variáveis ​​​​por unidade de produção, o custo de capital como tais fatores).

Na análise de sensibilidade, cada variável de entrada muda alguns pontos percentuais para cima ou para baixo em relação ao valor esperado (assumido no caso base); assume-se que as demais variáveis ​​permanecem inalteradas. Um novo valor do indicador-chave é calculado, desde que os novos valores sejam utilizados. Por exemplo, se quisermos estimar a sensibilidade do valor presente líquido a um indicador como vendas, então o valor de vendas do caso base será considerado 100%. Significado VPL neste caso já definido. Calculamos então VPL para variantes nas quais todos os parâmetros de entrada, exceto o volume de vendas, correspondem ao caso base. Variamos o valor do volume de vendas alterando-o, por exemplo, em ±5%, ±10% do valor adotado no caso base.

Finalmente, um conjunto de valores de indicadores-chave é traçado para mostrar o quão sensível esse valor é às mudanças em cada uma das variáveis ​​(Figura 5.2).

Vício VPL do volume de vendas é apresentado na tabela. 5.4.

Mesa 5.4

Vício VPL do valor dos custos variáveis ​​​​por unidade. os produtos são apresentados na tabela. 5.5.

Mesa 5.5

Vício VPL do valor dos custos de capital é apresentado na tabela. 5.6.

Mesa 5.6

Vício VPL do custo de capital é apresentado em gabl. 5.7.

Mesa 5.7

Os resultados da análise realizada são mostrados na Fig. 5.2.

Arroz. 5.2.

Quanto maior for a sensibilidade do indicador resultante (no exemplo considerado - VPL) a uma alteração no indicador do fator, maiores serão os riscos associados ao desvio deste fator variável em relação ao valor previsto. A sensibilidade é determinada pela inclinação da linha no gráfico (quanto maior a inclinação, maior a sensibilidade). O ponto de intersecção da linha com a abcissa mostra em que porcentagem o fator variável pode mudar antes que o resultado do investimento se torne um valor negativo VPL. O gráfico construído permite identificar fatores de alto risco que precisarão ser abordados. Atenção especial durante a implementação do projeto de investimento. Assim, a análise de sensibilidade pode fornecer informações úteis sobre o risco de um projeto.

Este gráfico permite tirar uma conclusão sobre os fatores mais críticos do projeto de investimento, de forma a prestar especial atenção a estes fatores durante a sua implementação.

Assim, no exemplo considerado, o fator custos variáveis ​​revelou-se crítico. Com aumento dos custos variáveis ​​em 12% VPL projeto vai a zero. Se os custos variáveis ​​aumentarem mais de 12%, o projeto se tornará ineficiente. Dado que os custos variáveis ​​se revelaram um factor crítico, é aconselhável melhorar o relacionamento com os fornecedores através da celebração de contratos de longo prazo, o que poderá reduzir o preço de compra de matérias-primas.

A análise de sensibilidade, sendo uma técnica de avaliação de risco amplamente utilizada, tem uma série de limitações. Por exemplo, numa análise de sensibilidade, vimos que o valor presente líquido de um projeto é muito sensível a alterações nos custos variáveis ​​unitários, o que indica que o projeto é arriscado. Porém, se assumirmos que a empresa tem contratos com fornecedores para o fornecimento a um preço fixo, então nestas condições o projeto será arriscado, apesar da sua elevada sensibilidade a esta variável.

Obviamente, a análise de sensibilidade deve ser estendida para levar em conta as distribuições de probabilidade dos dados originais e para poder alterar mais de uma variável ao mesmo tempo para analisar o efeito combinado da alteração de vários parâmetros.

Esta oportunidade é fornecida análise de cenário– uma técnica de análise de risco que, juntamente com o conjunto básico de dados iniciais do projeto, considera uma série de outros conjuntos de dados que, na opinião dos promotores do projeto, podem ocorrer no processo de implementação.

Inicialmente é considerado o caso base, no qual são aceitos os valores mais prováveis ​​das variáveis ​​de entrada. Além disso, levando em consideração a correlação dos parâmetros de entrada, são selecionados indicadores para o cenário “ruim” e para o cenário “bom”.

Na maioria das vezes, são considerados três cenários: linha de base, melhor e pior. Neste caso, a análise de cenário também é chamada de avaliação de três pontos.

Avaliação de três pontos (estimativa de três pontos) é um método analítico que utiliza três estimativas de custo ou duração, refletindo os cenários otimista, mais provável e pessimista. Esta técnica é usada para melhorar a precisão das estimativas de custo ou duração quando a transação ou elemento de custo original é impreciso.

Normalmente, aos melhores e piores cenários é atribuída uma probabilidade de 25%, e ao cenário base é atribuída uma probabilidade de 50%. Na prática, as probabilidades dos cenários podem diferir daquelas citadas e mais de três cenários podem ser considerados. Porém, na maioria dos casos, limitam-se a considerar três cenários, sendo atribuído a cada um deles o valor de probabilidade acima. Para cada cenário são calculados indicadores de desempenho, por exemplo VPL. Conhecendo os significados VPL para cada cenário e a probabilidade dos cenários, você pode calcular o valor presente líquido esperado do projeto (média) usando a fórmula

É útil comparar o coeficiente de variação do projeto com o coeficiente “médio” dos projetos da empresa - isso dará uma ideia do risco relativo do projeto.

A análise de cenário fornece informações úteis sobre o risco offline dos projetos. Contudo, neste caso, é considerado um número limitado de cenários, normalmente apenas três cenários. Se estiver a ser considerado um grande projeto de investimento, é aconselhável ir além da análise de sensibilidade e de cenários na avaliação de risco, e recorrer a um método de avaliação de risco autónomo mais completo.

Método de Monte-Carlo (análises de Monte-Carlo)é um método que calcula repetidamente (iterativamente) os custos ou durações do projeto usando valores de entrada arbitrariamente retirados de possíveis valores de custo ou duração para obter uma distribuição de probabilidade dos custos totais do projeto ou datas de conclusão do projeto.

Simulação de Monte Carlo ( Simulações de Monte Carlo Um processo que gera centenas ou milhares de resultados possíveis com base em distribuições de probabilidade de custo e tempo para tarefas individuais. Os resultados são então usados ​​para gerar a distribuição de probabilidade do projeto como um todo.

A vantagem do método de simulação de Monte Carlo é que permite criar cenários aleatórios, proporcionando assim uma oportunidade adicional na avaliação de riscos.

(5.2)

e coeficiente de variação do projeto

projeto de investimento. Este método só pode ser implementado em um ambiente de computador. Um modelo matemático é criado para determinar qualquer indicador financeiro eficaz (por exemplo, no exemplo discutido acima, isso pode ser VPL, TIR, WG). Por exemplo, o valor presente líquido do projeto é selecionado como indicador de desempenho VPL. Com base no modelo escolhido, em combinação com informações probabilísticas adequadas, são realizados testes. O modelo selecionado é submetido a uma série de simulações.

Ao utilizar o método de simulação, as variáveis ​​iniciais, cujos valores são incertos e podem variar, são assumidas como variáveis ​​aleatórias. O preço dos produtos, custos variáveis, volume de vendas, etc. podem ser escolhidos como tais variáveis. O processo de simulação deve ser realizado de forma a não violar as correlações existentes ou esperadas entre as variáveis ​​de entrada. O programa de computador começa selecionando aleatoriamente o valor de cada uma delas a partir de certas distribuições de probabilidade das variáveis ​​iniciais. Para os valores selecionados das variáveis, o valor do indicador efetivo é determinado (por exemplo, VPL) que deve ser armazenado na memória do computador. O processo considerado pode ser repetido vários milhares de vezes, ou seja, muitos cenários aleatórios são calculados. Cada vez que uma ou outra combinação de valores das variáveis ​​​​iniciais e o valor correspondente são obtidos VPL projeto de investimento. Assim, nem um ou dois valores serão obtidos VPL, mas vários milhares, de acordo com o número de execuções. Os resultados das execuções de simulação são combinados em uma amostra e analisados ​​​​para obter uma lei de distribuição de probabilidade VPL. Tendo determinado a lei de distribuição de probabilidade, podemos encontrar o valor esperado VPL e espalhar em torno deste valor esperado.

A lei de distribuição de probabilidade nem sempre é determinada. Em alguns casos, podem estar limitados às características estatísticas do objeto. Determine o valor médio VPL de acordo com a amostra obtida e os indicadores de variação utilizados para avaliação de risco. Como medida de risco no desenho do investimento, também é utilizada a probabilidade de obtenção de um valor negativo VPL. Execuções de simulação que resultaram em um valor negativo VPL, também pode ser combinado em uma amostra separada, a partir da qual o valor médio será calculado VPL(será negativo). Este valor caracteriza a perda esperada caso o projeto se mostre ineficaz.

O processo de análise de risco por simulação pode ser dividido nas seguintes etapas:

• 1) é construído um modelo preditivo que determina o indicador resultante em função de variáveis ​​​​e parâmetros. Como modelo básico para análise de risco de investimento, normalmente é utilizado o modelo de cálculo de indicadores. VPL;
• 2) é realizada a análise das variáveis ​​selecionadas. Destes, são selecionados apenas aqueles cuja alteração afeta significativamente o resultado (a seleção pode ser feita, por exemplo, por meio de análise de sensibilidade);
• 3) é determinada a lei probabilística de distribuição das variáveis ​​selecionadas;
• 4) são definidos os limites do intervalo de valores das variáveis;
• 5) são determinadas correlações entre as variáveis ​​​​selecionadas (na verdade, a presença de correlação limita a seleção aleatória de valores individuais para variáveis ​​​​correlacionadas; duas variáveis ​​​​correlacionadas são modeladas de forma que quando uma delas é selecionada aleatoriamente, a outra não é escolhida livremente, mas na faixa de valores controlada pelo valor simulado da primeira variável);
• 6) são realizadas simulações (cenários aleatórios são gerados com base em um conjunto de suposições; todo o trabalho é feito por um computador);
• 7) é realizada uma análise estatística dos resultados da simulação.

Resumindo o acima exposto, notamos que ao usar modelagem de simulação, o resultado da análise de risco do projeto não é expresso por um único valor VPL, e na forma de uma distribuição probabilística de todos os valores possíveis deste indicador. Graças a isto, o potencial investidor receberá um conjunto completo de dados que caracterizam o risco do projeto e poderá tomar uma decisão informada sobre a participação no projeto.

RISCOS DE PROJETOS DE INVESTIMENTO E SUA AVALIAÇÃO

Introdução

1. Aspectos teóricos da avaliação de risco de um projeto de investimento

Conclusão

1.1 Conceito e essência da incerteza e riscos de investimento

Os investimentos são aplicações de recursos financeiros e econômicos de longo prazo com o objetivo de gerar renda e (ou) outros benefícios (sociais, ambientais, educacionais, infraestruturais e outros) no futuro. Os investimentos são um fator necessário ao desenvolvimento de um país, região, bem como à criação ou desenvolvimento de uma organização, à implementação de um projeto de investimento. No entanto, os investimentos por si só não são um factor suficiente para o sucesso do desenvolvimento e implementação de um projecto de investimento. É importante como os investimentos são previstos e planeados, como é organizado o processo de investimento, para onde os investimentos são direcionados territorialmente, para que fins e em que fundos são investidos, quem é o investidor e quem implementa o projeto. Ou seja, todo o processo de investimento é importante do início ao fim: uma análise preliminar do projeto de investimento, o seu acompanhamento e correção no processo de implementação, e a sua finalização.

Um elemento estrutural obrigatório do processo de análise de projetos de investimento é a avaliação dos seus riscos, ou seja, com base na definição de investimentos acima dada, o processo de determinação da probabilidade objetiva de obtenção de rendimentos esperados e outros benefícios é muito importante.

Sob a incerteza senso geral entende-se a incompletude e imprecisão da informação sobre as condições associadas à execução das decisões individuais de planeamento, o que pode resultar em certas perdas ou, em alguns casos, benefícios adicionais.

A incerteza na análise de projetos de investimento é entendida como a possibilidade de diferentes cenários de implementação do projeto, que surge devido à incompletude e imprecisão da informação sobre as condições de implementação do projeto de investimento. Na análise de projetos de investimento, o risco é entendido como a probabilidade de ocorrência de um evento (cenário) desfavorável, nomeadamente, a probabilidade de perder o capital investido (parte do capital) e (ou) não receber o rendimento esperado do projeto de investimento .

Se falarmos sobre as principais razões para a incerteza dos parâmetros do projeto, podemos distinguir o seguinte:

· incompletude e imprecisão das informações do projeto sobre a composição, valores, influência mútua e dinâmica dos parâmetros técnicos, tecnológicos ou econômicos mais significativos do projeto;

· erros no cálculo dos parâmetros do projeto devido a simplificações na formação de modelos de sistemas técnicos e organizacionais-econômicos complexos;

risco técnico e de produção;

· flutuações nas condições de mercado, preços, taxas de câmbio, etc.;

· a incerteza da situação política, o risco de mudanças sócio-políticas adversas no país e na região;

· o risco associado à instabilidade da legislação económica e à actual situação económica, às condições de investimento e à utilização dos lucros.

Essas incertezas são típicas de qualquer projeto de investimento. A incerteza está associada não apenas a uma previsão imprecisa do futuro, mas também ao facto de os parâmetros relacionados com o presente ou o passado estarem incompletos, imprecisos ou ainda não medidos no momento da sua inclusão nos materiais de design.

Os riscos de investimento refletem a probabilidade de perda de parte dos rendimentos, benefícios, fundos, propriedades na implementação de projetos de investimento, no funcionamento de indústrias, empresas, fundos, organizações, em transações de investimento.

A atividade de investimento em todas as formas e formas está sempre associada ao risco, na economia o seu grau aumenta acentuadamente com a transição para as relações de mercado. Um investidor, ao adquirir qualquer ativo, foca não apenas na rentabilidade desse ativo, mas também no nível de risco. O risco é que o investidor receba um resultado diferente do retorno esperado, ou seja, um resultado pior.

"Risco" significa ameaça ou perigo. Na literatura económica, o “risco” é frequentemente representado como a probabilidade de fracasso ou perigo das ações tomadas.

- forças elementares da natureza – terremotos, inundações, furacões, tufões, tempestades, tornados;

- fenômenos naturais individuais - gelo, geada, granizo, trovoada, seca;

- acidentes - envenenamentos, emissões nocivas, incêndios, explosões, acidentes;

– recursos materiais, naturais, trabalhistas e financeiros limitados;

- processos tecnogênicos - informações incompletas, conhecimento científico insuficiente;

- choque de poder e oposição;

- competição entre empresários e empresários;

- interesses polares das camadas populacionais, conflitos intergrupais.

O risco de investimento é o risco de desvalorização dos investimentos de capital, o perigo de perder investimentos (ou não receber o retorno total sobre eles), a desvalorização dos investimentos e a ocorrência de perdas financeiras imprevistas (perda de rendimentos, capital, diminuição dos lucros) em um situação de incerteza sobre as condições de aplicação de recursos na economia.

O risco, como evento, acontece ou não. Se isso ocorrer, três resultados económicos serão possíveis:

– negativo (perda, perda, dano);

– zero;

- positivo (benefício, ganho, lucro).

Uma situação de risco é acompanhada por três condições essenciais: incerteza, resultado probabilístico e alternativa. O resultado probabilístico de uma situação de risco, por sua vez, pode ser: desejado ou feliz, próspero, mas não totalmente desfavorável, ou colapso total.

As decisões de investimento são tomadas tendo em conta fatores de risco externos e internos. Os primeiros incluem: alterações na procura de mercado, preços, inflação futura, alterações nas taxas de juro, valor do investimento, taxas de imposto etc. Os segundos incluem: mudança na taxa de crescimento do retorno atual da carteira de investimentos, as condições de custo e maturidade de um elemento da carteira de investimentos, etc.

1.2 Tipos e classificação de riscos de investimento

As decisões de investimento são tomadas com base nos resultados do cálculo económico, tendo em conta a análise de um ambiente económico heterogéneo. Três grupos de fatores são considerados fontes de risco para essas decisões (Fig. 1):

– fontes macroeconómicas (globais);

– mesoeconômico;

- microeconômico.

As fontes macroeconómicas estão associadas à globalização dos processos económicos, bem como a uma análise económica geral do país economia nacional e relações internacionais. Está ligado, em particular, ao estado da economia (recessão, conjuntura), ao valor do PIB, ao nível da procura nacional, à inflação, às políticas monetárias (monetárias e cambiais) e aduaneiras e à legislação. O segundo grupo de factores (fontes mesoeconómicas) está associado à análise sectorial, que é específica em termos de ameaças a um potencial investidor que coloque o seu capital neste sector. De particular importância é a análise: da concorrência intra-setorial, do nível de inovação, da intensidade de capital e energética do setor, bem como da sua acessibilidade (barreiras à entrada e saída), do nível de diversificação da produção. Paralelamente, o terceiro grupo é determinado com base na análise situacional e financeira da empresa, durante a qual são reveladas as suas atividades operacionais e financeiras específicas, principalmente em relação a fornecedores, destinatários e instituições financeiras.

Arroz. 1. Fontes e tipos de risco de projetos de investimento

É habitual classificar os riscos de investimento segundo três critérios: segundo as esferas de manifestação, segundo as formas de manifestação e segundo as fontes de ocorrência. De acordo com essas características, surge a seguinte classificação.

De acordo com as esferas de manifestação, os riscos de investimento são de seis tipos:

1. Os riscos técnicos e tecnológicos estão associados a fatores de incerteza que afetam a componente técnica e tecnológica da implementação do projeto: fiabilidade dos equipamentos, previsibilidade dos processos e tecnologias de produção, sua complexidade, nível de automação, taxas de modernização de equipamentos e tecnologias, etc.

2. O risco económico está associado a factores de incerteza que afectam a componente económica da actividade de investimento no Estado e a actividade de uma entidade económica na implementação de um projecto de investimento.O risco económico inclui os seguintes factores de incerteza: o estado da economia; política económica, orçamental, financeira, de investimento e fiscal prosseguida pelo Estado; condições de mercado e de investimento; desenvolvimento cíclico da economia e fases do ciclo económico; regulação estatal da economia; dependência da economia nacional; possível incumprimento por parte do Estado das suas obrigações (expropriação parcial ou total de capitais privados, vários tipos de incumprimentos, rescisão de contratos e outros choques financeiros), etc.

3. Os riscos políticos estão associados aos seguintes factores de incerteza que afectam a componente política na implementação das actividades de investimento: eleições a vários níveis; mudanças na situação política; mudanças na política governamental; pressão política; restrição administrativa da atividade de investimento; pressão da política externa sobre o Estado; liberdade de expressão; separatismo; deterioração das relações entre os Estados, o que pode ter um efeito negativo nas atividades das joint ventures, etc.

4. Os riscos sociais estão associados a factores de incerteza que afectam a componente social da actividade de investimento: tensão social; greves; implementação de programas sociais. A componente social é determinada pelo desejo dos indivíduos de cumprir ou vice-versa, violação consciente de estereótipos sociais e sociais de relacionamentos e moralidade.

O caso limite do risco social é o risco pessoal, que está associado à impossibilidade de prever com precisão o comportamento dos indivíduos no exercício das suas atividades e se deve ao fator humano.

5. Os riscos ambientais estão associados aos seguintes fatores de incerteza que afetam o estado do meio ambiente no estado, região e afetam as atividades dos objetos investidos: poluição ambiental, situação de radiação, desastres ambientais, programas ambientais e movimentos ambientais como "Paz Verde ", etc.

Os riscos ambientais são divididos em os seguintes tipos :

– riscos tecnogénicos relacionados com emergências associada aos seguintes fatores: desastres provocados pelo homem em empresas que causam contaminação do meio ambiente com substâncias radioativas, tóxicas e outras substâncias nocivas;

– riscos naturais e climáticos associados aos seguintes fatores de incerteza que afetam a implementação do projeto de investimento: localização geográfica objeto; desastres naturais (inundações, terremotos, tempestades, etc.); desastres climáticos; especificidade das condições climáticas (clima árido, continental, montanhoso, marinho, etc.); disponibilidade de minerais, recursos florestais e hídricos, etc.;

- riscos sociais associados aos seguintes factores de incerteza que afectam a implementação do projecto de investimento: a incidência de doenças infecciosas na população e nos animais; distribuição em massa de pragas de plantas; chamadas anônimas sobre mineração de vários objetos, etc.

6. Os riscos legislativos e jurídicos estão associados aos seguintes factores de incerteza que afectam a implementação do projecto de investimento: alterações na legislação em vigor; a imperfeição do quadro jurídico, que se manifesta na sua inadequação, incompletude, inconsistência, etc.; garantias estatais (legislativas); falta de independência do poder judicial e da arbitragem; incompetência ou lobbying dos interesses de determinados grupos de pessoas na adoção de atos legislativos; inadequação do sistema tributário existente no estado, etc.

De acordo com as formas de manifestação, os riscos de investimento são divididos:

1. Riscos de investimento real, que podem estar associados aos seguintes fatores:

– interrupções no fornecimento de materiais e equipamentos;

- aumento dos preços dos bens de investimento;

- seleção de um executor (empreiteiro) que não seja adequado em termos de qualificação e boa-fé, bem como outros fatores que atrasem o comissionamento de uma instalação ou reduzam o rendimento durante a operação.

2. Riscos de investimento financeiro associados aos seguintes fatores:

– escolha mal concebida de instrumentos financeiros;

– mudanças imprevistas nas condições de investimento, etc.

De acordo com as fontes de ocorrência, os riscos de investimento são divididos em:

1. Risco sistemático (mercado, não diversificável). É causada por razões macroscópicas externas que independem de projetos específicos. O risco sistemático não pode ser reduzido pela diversificação.

Os principais componentes do risco sistemático são:

- risco país - o risco de investir num determinado país com uma baixa classificação de investimento e uma economia instável;

- risco regional - o risco de investir numa região com baixa classificação de investimento e economia instável;

- o risco de alterações legislativas – por exemplo, alterações nos impostos;

- risco de inflação - uma mudança brusca no nível de inflação;

- risco político - o risco de perdas devido à situação internacional, à instabilidade política e ao alinhamento das forças políticas na sociedade;

- risco cambial - o risco associado às alterações nas taxas de câmbio.

2. Risco não sistemático (específico, diversificado) - o risco associado a um determinado projeto. Inclui componentes:

- risco seletivo - risco de escolha errada do projeto;

- risco de liquidez - surge devido a dificuldades no financiamento do projeto;

- o risco de falta de fiabilidade dos parceiros;

- riscos financeiros - associados a empréstimos e financiamentos no âmbito do projeto);

- risco empresarial - associado à empresa que implementa o projeto.

A atividade de investimento é caracterizada por uma série de riscos de investimento, cuja classificação por tipo pode ser a seguinte:

Risco de inflação - a probabilidade de perdas que uma entidade económica pode incorrer em resultado da depreciação do valor real dos investimentos, da perda de activos (sob a forma de investimentos) do seu valor inicial real mantendo ou aumentando o seu valor nominal, bem como a depreciação do rendimento e lucro esperados de uma entidade económica ao investir em condições de superação descontrolada das taxas de crescimento da inflação sobre as taxas de crescimento dos rendimentos de investimento.

Risco deflacionário - a probabilidade de perdas que um sujeito da economia pode incorrer como resultado de uma diminuição estoque de dinheiro em circulação devido à retirada de parte dos fundos excedentes, incl. aumentando os impostos, reduzindo as taxas de juros, reduzindo os gastos orçamentários, aumentando a poupança, etc.

· Risco de mercado - probabilidade de dinâmica do valor dos ativos devido a alterações nas taxas de câmbio, preços de ações, preços de commodities, taxas de juros, etc., que são objeto de investimento. As variedades de risco de mercado são, em particular, o risco cambial e de taxa de juro.

· Risco de investimento operacional - probabilidade de perdas de investimento em decorrência de erros no curso das atividades cometidos pelos funcionários da empresa e assim por diante no nível operacional; falhas no funcionamento de sistemas de informação, equipamentos e equipamentos informáticos; violações de segurança, etc.

· Risco funcional de investimento - probabilidade de perdas de investimento devido a erros cometidos na formação e gestão da carteira de investimentos de instrumentos financeiros.

· Risco de investimento seletivo - probabilidade de escolher um objeto de investimento menos atraente do que seria possível.

· Risco de liquidez - probabilidade de perdas causadas pela impossibilidade de liberação de fundos de investimento sem perda no valor exigido em um período de tempo bastante curto devido às condições de mercado. O risco de liquidez também é entendido como a probabilidade de escassez de recursos para cumprir as obrigações para com as contrapartes.

· O risco de investimento de crédito manifesta-se se os investimentos forem realizados à custa de fundos emprestados e representa a possibilidade de alteração do valor dos ativos ou perda de ativos da sua qualidade original em consequência da incapacidade do mutuário-investidor em cumprir suas obrigações contratuais de acordo com os termos do contrato de empréstimo.

· Risco país - probabilidade de perdas relacionadas com a implementação de investimentos nas instalações do país, com indicadores económicos, políticos e sociais inexpressivos.

· O risco de lucros cessantes - a probabilidade de receber danos devido à falha na implementação de qualquer evento, como seguro.

Vários riscos de investimento estão interligados (correlacionados entre si), alterações num deles provocam alterações no outro, o que afeta os resultados da atividade de investimento.

1.3 Métodos de avaliação de riscos de investimento e seus modelos

As publicações disponíveis carecem de um estudo unificado e eficaz da teoria do risco dos projetos de investimento, descrevem métodos heterogêneos para sua avaliação, porém, muitas questões são abordadas apenas de forma fragmentada. Os especialistas oferecem uma divisão abrangente desses métodos em cinco grupos básicos (Apêndice 1).

A utilização de vários métodos de avaliação do risco de projetos de investimento depende de vários critérios básicos para a sua seleção:

- a disponibilidade da informação, tendo em conta a sua evolução ao longo do tempo;

– condições de investimento, incluindo o horizonte temporal do investimento (avaliações de risco de longo e curto prazo);

– posse de métodos de avaliação de risco e capacidade de aplicá-los na prática de investimento;

– conhecimento e experiência na área de avaliação do nível e probabilidade de eventos que afetam o risco de investimento, bem como compreensão da complexidade e dos custos de aplicação de métodos;

- os valores dos princípios macro, meso e microeconómicos de avaliação de risco, o nível de risco de investimento e suas consequências do ponto de vista da eficácia da estratégia de desenvolvimento empresarial implementada, bem como do desenvolvimento do ambiente de negócios;

– a possibilidade de utilização de programas informáticos para avaliação de riscos em investimentos.

Para o procedimento de avaliação dos rendimentos e dos riscos associados a um determinado projeto, é importante saber se se trata de investimentos novos ou de modernização e restauração. Os métodos apresentados deverão ser úteis para resolver situações específicas de investimento centradas na tomada de decisões óptimas (Anexo 2) e, sobretudo, para eliminar o risco de utilização indevida de investimentos à luz do desenvolvimento da empresa e do seu ambiente socioeconómico.

Consideremos mais detalhadamente os principais métodos de avaliação dos riscos dos projetos de investimento.

Método de taxa de juros ajustada ao risco

Métodos de refinamento de eficiência são amplamente utilizados como tecnologias de seguro de risco para investidores. O cálculo da eficácia dos investimentos leva em consideração parâmetros relativamente constantes (certos) e arriscados (incertos). A correção diz mais frequentemente respeito a parâmetros que estão sujeitos a um risco significativo para o investidor, especialmente aqueles que desempenham o papel de padrões de eficiência económica. No conjunto de métodos analisados, a verificação consiste em aumentar ou diminuir os valores das variáveis ​​obtidas no cálculo anterior (sem levar em conta o risco). O objetivo desta verificação é determinar um nível de valores que seja mais realista nas condições reais de implementação do projeto, tendo em conta o horizonte temporal determinado.

Muitas vezes existem situações favoráveis ​​para um estudo mais detalhado das oportunidades e ameaças para um determinado projeto de investimento. Assim, os investidores, com a ajuda de especialistas e com o apoio consultivo de performers e potenciais fundadores da empresa, procuram redefinir os parâmetros:

– incerto (ou seja, em risco);

- relativamente certos (permanentes), que apresentam risco relativamente baixo.

Ao ajustar, os parâmetros em risco tornam-se variáveis ​​relativamente certas. A grande dinâmica da condicionalidade externa e interna do desenvolvimento das empresas leva a que restem menos variáveis ​​​​absolutamente certas nos cálculos de eficiência. Esta situação desfavorável é típica principalmente de novos investimentos com longo período de implementação e operação.

As variáveis ​​particularmente em risco incluem:

– taxa de desconto e taxa de retorno;

- período de retorno dos investimentos.

Para diferentes valores da taxa de desconto e da taxa de retorno, são feitos cálculos alternativos de eficiência. Eles são baseados em uma análise das seguintes opções:

é a taxa de desconto livre de risco;

- a taxa de desconto esperada aumentada ou duplicada, tendo em conta o risco em menor ou maior grau; isso se deve à presença de duas variáveis ​​de desconto.

Os investidores estão interessados ​​no menor retorno possível do investimento associado a este evento de investimento. As avaliações dos termos de implementação e operação dos investimentos contidos nos projetos de investimento acabam muitas vezes por ser o resultado de decisões não inteiramente objetivas. Isto é determinado pelo facto de as decisões sobre a avaliação de tais termos serem tomadas sem um estudo suficientemente aprofundado dos pré-requisitos para possíveis mudanças na estratégia de investimento. Esta abordagem está frequentemente associada à necessidade de alterar a orientação estratégica da empresa devido a graves mudanças no ambiente de mercado. Por medo de possíveis ameaças à implementação da estratégia de produção e mercado da empresa, os investidores tendem a encurtar excessivamente a vida dos investimentos. Por esta razão, a sua duração é considerada um valor relativamente certo, que não tem qualquer justificação económica. Nesta matéria, os investidores devem exercer moderação, tendo em conta o perigo de escolher uma opção insatisfatória para um projeto de investimento e, consequentemente, rejeitar tais investimentos, cujo longo período de implementação e funcionamento poderia ser compensado por uma maior eficiência económica.

O método do equivalente livre de risco, ou retorno garantido, é uma alternativa ao método de simples quantificação do risco dos projetos de investimento para ajustar a taxa de desconto. A base conceitual deste método difere daquela do método da taxa de desconto ajustada ao risco. De acordo com o método equivalente sem risco, o valor do VPL é especificado não pelo ajuste da taxa de desconto, mas pela alteração do fluxo de caixa, ou seja, pela estimativa de receitas e despesas futuras.

Do ponto de vista prático, o método equivalente sem risco consiste em substituir o valor dos fluxos de caixa com risco em períodos específicos t do intervalo de tempo de investimento (t = 0, 1, ... , n) pelo correspondente livre de risco equivalentes, ou seja:

Por sua vez, o valor presente líquido (VAL) de um projeto de investimento é determinado descontando todos os equivalentes livres de risco para períodos subsequentes t a uma taxa de desconto ajustada ao risco. O valor do VPL é calculado pela fórmula:

Onde St é o valor dos fluxos de caixa no período t;

α é o fator de correção da incerteza no período t;

r 0 é a taxa de desconto ajustada ao risco, que é considerada um determinado valor (por exemplo, no caso de títulos públicos com prazos de resgate idênticos à distribuição dos fluxos de caixa ao longo do tempo).

O investidor está interessado no equivalente livre de risco do valor de uma unidade de fluxos de caixa com risco no período t. Procura equilibrar o fator de ajuste à incerteza α, que é descontado à taxa livre de risco r 0 , com a unidade de fluxo de caixa, descontado à taxa ajustada ao risco r r . Portanto, há uma dependência:

aquilo é

Portanto, o fator de ajustamento à incerteza é essencialmente o rácio entre as taxas de desconto isentas de risco e as ajustadas ao risco. Se forem definidos os custos de investimento inicial no ano t = 0, então o coeficiente equivalente livre de risco para esses custos é 1 (α t = 1,0). Ao mesmo tempo, para os períodos subsequentes, este coeficiente assume valores do intervalo 0 ≤ α t ≤ 1. Em geral, se o risco aumenta, então o valor deste coeficiente diminui, pois reflete a atitude de risco dos tomadores de decisão .

Pode-se concluir que a ideia de equivalente livre de risco se baseia na teoria da utilidade e leva em consideração o apetite ao risco do investidor. Este indicador tem como objetivo determinar os valores futuros dos fluxos de caixa, que podem ser inferiores aos valores de risco esperados, mas cuja informação não é menos valiosa para o investidor.

A sensibilidade do projeto de investimento a alterações nos parâmetros de cálculo.

A análise da sensibilidade de um projeto de investimento às alterações nas condições em que as decisões são tomadas e que determinam o resultado do cálculo da eficácia dos investimentos é realizada nas seguintes situações:

– alterações em apenas uma variável básica;

– alterações em duas ou mais variáveis ​​básicas (eventos de investimento incertos e seu ambiente);

Na prática econômica, a incerteza mais frequentemente considerada não é uma, mas várias variáveis, consideradas parâmetros importantes para o cálculo da eficácia dos investimentos. O procedimento de análise de sensibilidade consiste em quatro etapas principais:

- seleção de uma ou mais variáveis ​​​​incertas, por exemplo, preço de venda, volume de vendas, período de operação lucrativa dos investimentos, taxa de desconto;

– construir um modelo para analisar mudanças nos resultados dos cálculos em função de variáveis ​​incertas selecionadas;

– estabelecimento de limites aceitáveis ​​para alteração dos valores das variáveis ​​incertas analisadas;

– estabelecimento de limites aceitáveis ​​para alterações nos resultados do cálculo da efetividade dos investimentos, ou seja, alterações no critério de eficiência adotado.

O objetivo da análise de sensibilidade é determinar o impacto de uma alteração nas variáveis ​​subjacentes selecionadas (simples e agregadas) no nível do valor atual líquido (VAL) ou na taxa interna de retorno (TIR) ​​de um determinado projeto de investimento. Na primeira fase, são calculadas as expectativas matemáticas de VPL e TIR, que são as mais realistas para as atuais condições incertas de investimento. Na segunda etapa, são variadas variáveis ​​selecionadas sucessivamente, e também são estudadas a magnitude e a direção da influência dessas variáveis ​​no nível de VPL e TIR. Cada variável base pode mudar para cima e para baixo em relação à expectativa matemática por um número fixo de porcentagem (por exemplo, +10% e -10% ou +10, +15, +20% e -10, -15, -20% ) quando imutabilidade de condições constantes. Além disso, para comparação com o cenário principal, é calculado um novo valor de VPL para cada mudança de valores.

A sensibilidade do projeto de investimento em termos de variação dos parâmetros selecionados é ilustrada na fig. 2.

					VPL
					VPL 0

Arroz. 2. Análise de sensibilidade do projeto de investimento em termos de alterações no volume de vendas e custos variáveis ​​únicos

O eixo y indica o valor base VPL 0 utilizado no cálculo da sensibilidade, e o eixo y mostra os limites de variação dos valores da variável incerta analisada em relação ao valor base esperado VPL 0, ou seja, desvios do volume base de vendas (A) e do nível base de custos variáveis ​​unitários (B).

Na literatura especializada, argumenta-se que nos gráficos a inclinação dessas retas em relação ao eixo das abcissas dá uma ideia da magnitude e direção da sensibilidade do projeto às mudanças em cada uma das variáveis ​​básicas analisadas. Quanto maior o ângulo de inclinação da linha reta em relação ao eixo x, mais sensível será o valor do VPL a quaisquer alterações nas variáveis ​​subjacentes. Esta inclinação é considerada um indicador do risco associado a este parâmetro de cálculo. Daquele mostrado na Fig. 2 exemplos segue-se que a eficácia do projeto, medida pelo valor do VPL, depende mais de mudanças nos custos variáveis ​​por unidade de produção do que de mudanças no volume de vendas.

Quaisquer cálculos relacionados à determinação da sensibilidade podem ser realizados de forma rápida e precisa usando um computador. A construção de um modelo de análise de mudanças nos resultados do cálculo da efetividade dos investimentos por meio de programação ou uso de processador de planilhas permite navegar com rapidez e precisão pelas possíveis consequências das variações nos valores dos parâmetros selecionados do projeto em estudo. Expressar os resultados dos cálculos em forma tabular e gráfica dá uma boa ideia das mudanças na atratividade do projeto, mesmo com algumas alterações em relação ao cenário original.

2. Análise e avaliação de risco de projetos de investimento no exemplo da Lighting Technologies LLC

Lighting Technologies LLC é um grupo de empresas líder na fabricação de equipamentos de iluminação no CIS. A empresa foi fundada em 1997 e está localizada em 127273 Moscou, st. Otradnaya, 2b.

O grupo internacional de empresas "Lighting Technologies" é um fabricante líder de equipamentos de iluminação no CIS.

O principal ramo de atividade do grupo de empresas é a produção e comercialização de dispositivos de iluminação para uso geral e especial. A combinação única de produtos de alta qualidade e uma ampla gama proporciona liderança marca comercial"Tecnologias de Iluminação" nos mercados existentes.

Até à data, sob a marca Lighting Technologies, são produzidas na nossa própria produção mais de 500 modificações de luminárias para 49 áreas de aplicação, desde edifícios administrativos e de escritórios a instalações industriais e estádios.

O trabalho com a gama de produtos fabricados da marca Lighting Technologies é realizado em duas direções - aumentando o número de modelos e suas modificações e trazendo ao mercado novos produtos que ainda não são muito conhecidos nos países da CEI, mas já são populares na Europa.

A estrutura do grupo de empresas inclui: duas unidades de produção - empresas na Rússia e na Ucrânia; subdivisões em Moscou e Kiev, criadas para a comercialização de produtos da marca Lighting Technologies.

A rede de distribuição do grupo de empresas Lighting Technologies consiste nas maiores empresas atacadistas de iluminação e eletricidade da Rússia, dos países da CEI e da Europa.

As instalações de produção da fábrica da Lighting Technologies em Ryazan ocupam atualmente mais de 20 mil metros quadrados. m. Nestas áreas existe um parque de máquinas, regularmente reabastecido com os mais modernos equipamentos nacionais e importados. Os investimentos permitiram criar uma unidade de produção que não é inferior às congéneres europeias em termos de nível e variedade de equipamentos tecnológicos.

O nível de gestão alcançado na fábrica da empresa atende aos requisitos dos padrões empresariais internacionais. Em 2005, a produção da Lighting Technologies em Ryazan recebeu um certificado que confirma a conformidade do sistema de gestão da qualidade com a norma internacional ISO 9001:2000.

2.1 Principais indicadores de desempenho do projeto de investimento

No primeiro trimestre de 2010, a fábrica da empresa pretende implementar um grande projeto para a produção de lâmpadas em materiais poliméricos. A nova linha de produção será equipada com equipamentos que combinam os mais recentes avanços em moldagem por injeção de plástico e controle computadorizado de processos. As diversas combinações de materiais com os quais serão feitos os corpos das luminárias ampliarão o escopo de aplicação devido à resistência química a diversos tipos de ambientes agressivos.

Na nova unidade de produção está prevista a instalação de diversas injetoras, trabalhando com materiais como policarbonato, polimetilmetacrilato, ABS, materiais poliméricos SAN, além de poliéster reforçado com fibra de vidro.

A injetora principal, dependendo do programa determinado, produzirá difusores e caixas de luminárias. Todo o processo tecnológico será realizado dentro da máquina. A parcela do trabalhador que faz a manutenção da máquina ficará apenas com o empilhamento dos difusores acabados produzido pelo robô. Na mesma oficina ficarão máquinas injetoras para a produção de pequenas peças de luminárias.

Assim, está prevista a implementação de um projeto de investimento para a criação de novas indústrias com base na produção existente. A situação de investimento envolve a implementação de um projeto de investimento em uma empresa operacional lucrativa.

O IP é baseado na ideia, cuja origem é o conselho de administração da Lighting Technologies LLC. A implementação do projeto de investimento visa a obtenção dos seguintes resultados:

- aumentar a competitividade dos produtos em geral;

– aumento do lucro;

- aumento nos volumes de vendas;

– acesso a novos mercados;

- melhorar a imagem da empresa;

O projeto de investimento será realizado de acordo com o plano de negócios desenvolvido e a tecnologia para a sua implementação.

O cronograma de implementação do projeto de investimento inclui: fase de pré-investimento, fase de investimento e fase operacional.

De acordo com o plano de negócios do projeto de investimento, o valor do investimento é de 200 milhões de rublos. O período de implementação do projeto é de 5 anos.

A quantidade de recebimentos de caixa, respectivamente:

- 1 ano - 55 milhões de rublos;

- 2 anos - 77 milhões de rublos;

- 3 anos - 115 milhões de rublos;

- 4 anos - 115 milhões de rublos;

- 5 anos - 115 milhões de rublos.

Em períodos futuros, o rendimento será idêntico ao do terceiro ano do projeto de investimento.

Vamos analisar a eficácia do projeto de investimento utilizando alguns métodos estáticos e dinâmicos.

Métodos estáticos para determinar a eficácia de um projeto de investimento:

Cálculo da taxa média de retorno do investimento:

Cálculo do período de retorno:

O cálculo será feito através da tabela 1.

tabela 1

Cálculo do período de retorno do projeto de investimento da Lighting Technologies LLC

Com base nos dados da Tabela 1, obtemos um período de retorno do investimento - 3 anos.

Métodos dinâmicos para determinar a eficácia de um projeto de investimento:

Valor presente líquido:

Primeiro, vamos definir a taxa de desconto livre de risco usando a fórmula:

Onde n 1 é a taxa de juros real do empréstimo;

n 2 - taxa de inflação;

n 3 – probabilidade de risco.

Definimos variáveis:

n 3 - não leve em consideração.

De acordo com a taxa recebida, calculamos o valor presente líquido:

Assim, este cálculo do valor presente líquido indica a rentabilidade do projeto (porque VPL > 0).

Índice de rendimento:

Para determiná-lo, utilizamos o rendimento descontado determinado no processo de cálculo do VPL:

O índice de rendimento excede um.

Assim, com base nos dados obtidos, em geral, o projeto de investimento é rentável. Mas para uma avaliação completa da sua eficácia, precisamos avaliar os riscos do projeto de investimento e descobrir a eficácia do projeto, levando-os em consideração.

2.2 Avaliação e análise dos riscos do projeto de investimento do empreendimento

A Lighting Technologies LLC utiliza vários métodos para avaliar os riscos de projetos de investimento. Trata-se da correção da taxa de desconto, da técnica de Monte Carlo (modelagem de simulação), da análise de sensibilidade do projeto de investimento, complementada pela análise do ponto de equilíbrio, bem como da utilização de métodos estatísticos. A escolha dos métodos de avaliação é determinada pela integralidade da informação à disposição dos analistas empresariais, bem como pelo nível de qualificação dos gestores especializados. Analisaremos os riscos do atual evento de investimento da empresa, levando em consideração os métodos que são utilizados na prática no grupo de empresas Lighting Technologies LLC.

Análise comparativa das avaliações de risco de investimento quando a taxa de desconto muda

Para realizar uma análise comparativa, corrigiremos a taxa de desconto incluindo o indicador de probabilidade de risco em sua composição. Para este projeto de investimento, os analistas da planta estimam a probabilidade de risco em 2%.

Calcule a nova taxa de desconto ajustada ao risco:

Calcule o novo valor do valor presente líquido:

O valor presente líquido diminuiu ligeiramente (89,09 - 69,57 = 19,52), o projeto ainda é rentável.

Além disso, determinamos o índice de rentabilidade, de acordo com a variação do rendimento descontado:

Vamos produzir análise comparativa indicadores determinados sem levar em conta o risco e levando-o em consideração (Tabela 2).

mesa 2

Análise comparativa de indicadores de desempenho de projetos de investimento com e sem riscos

Assim, quando a taxa de desconto é ajustada para ter em conta o risco, os indicadores resultantes para avaliar a eficácia do projeto de investimento alteram-se de forma insignificante. Os valores dos indicadores mantêm a conformidade com os requisitos de eficiência (rentabilidade) do projeto de investimento, nomeadamente:

VPN > 0; IP > 1.

Análise de sensibilidade do projeto de investimento

Avaliaremos a sensibilidade do projeto de investimento a uma mudança simultânea nos preços de venda e no volume de vendas. É necessário determinar o conjunto de combinações de relações de preço e volume que fornecerão pelo menos um valor presente líquido não negativo, ou seja, VPL ≥ 0.

Para avaliar por este método, expandiremos a fórmula do valor presente líquido, ou seja, levamos em consideração as variáveis ​​contidas nele: preços e volume de vendas. A fórmula do VPL assume a forma:

Onde S 0 - custos de investimento;

r é a taxa de desconto;

k - custos reduzidos por unidade de produção

Os valores c e X são as variáveis ​​desconhecidas “preço” e “volume de vendas”, respectivamente.

A seguir, é necessário determinar o conjunto de combinações aceitáveis ​​das variáveis ​​incertas selecionadas: preço de venda e volume de vendas. Para formar essas combinações, é utilizada a fórmula estendida acima para cálculo do VPL (dependendo principalmente dessas duas variáveis ​​incertas), desde que VPL = 0.

Utilizamos os valores numéricos necessários para o cálculo de acordo com os dados do departamento analítico (S 0 e k) e nossos cálculos acima ®:

S 0 - 200.000.000;

Ao substituir valores numéricos, obtemos a igualdade:

Calculamos uma igualdade que nos permitirá selecionar as combinações desejadas de c e X, obteremos usando as seguintes transformações algébricas:

A última igualdade permitirá calcular os volumes de vendas em determinados níveis do preço de venda. Ao mesmo tempo, é necessário levar em conta o nível de preços calculado pelos analistas - 735 rublos. e em relação a este preço, apresente as opções de preços que serão diferentes deste tanto para baixo quanto para cima. Os cálculos são apresentados na Tabela 3.

Tabela 3

Cálculo dos volumes de vendas em determinados níveis de preços

Nível de preço	Fórmula de cálculo	Volume de vendas correspondente ao preço
695		188 085
705		175 851
715		165 111
725		155 608
735		147 139
745		139 544
755		132 695
765		126 487
775		120833

Os resultados do cálculo permitem representar graficamente as combinações desejadas de X e c (Fig. 3). O eixo y mostra os níveis de preços e a abscissa mostra os volumes de vendas. Com base nos dados da Tabela 3, foi construída uma curva mostrando combinações de preços de venda e vendas, nas quais VPL = 0.

Arroz. 3. Dependência do volume de vendas do preço de venda

Acima da curva da Fig. 3 é a área em que qualquer combinação de c e X garante um fluxo de caixa descontado positivo durante a vida do investimento. Aqueles. nesta área, observa-se a desigualdade: VPL > 0.

Segundo especialistas, a inclinação das curvas de sensibilidade ao eixo das abcissas nos gráficos compilados durante a análise correspondente dá uma ideia da magnitude e direção da sensibilidade do projeto às mudanças em cada uma das variáveis ​​​​básicas analisadas. Quanto maior o ângulo de inclinação da linha reta em relação ao eixo x, mais sensível será o valor do VPL a quaisquer alterações nas variáveis ​​subjacentes.

No nosso caso, a inclinação da curva é inferior a 900. Ou seja, a eficácia do projeto, medida pelo valor do VPL, não é muito sensível às mudanças nos volumes de vendas.

Determinação do limite de rentabilidade pelo método matemático:

Vamos definir o limite de lucratividade (VER):

Em termos quantitativos:

Em termos de valor:

Assim, com um volume de vendas de 1.329.625 unidades. e volume de vendas de 977.274.375 rublos. a empresa não terá lucro ou prejuízo.

Assim, quando o nível de equilíbrio da produção for atingido, apenas 35,39% do potencial de produção da empresa será utilizado. O que sugere que os 64,61% restantes da capacidade de produção já são potencial rentável.

Agora determinaremos o ponto de equilíbrio pelo método gráfico, o que nos permitirá comparar a programação de vendas com a programação de custo total (Fig. 4).

O volume de vendas pode basear-se tanto no indicador do número máximo possível de produtos vendidos (I m) como no indicador calculado com base no plano de negócios do projeto de investimento, com base na análise da procura. Na construção do gráfico de equilíbrio foi utilizado o segundo indicador.

Determine o valor do fator de segurança (W ×):

Para volume de vendas calculado com base na análise de demanda:

Para volume de vendas com base na capacidade de produção:

Arroz. 4. Determinação do limite de lucratividade por método gráfico

Os indicadores do fator de segurança dão previsões otimistas: o valor do indicador do volume de vendas baseado na demanda, o valor mostra que mesmo uma queda de 50% na demanda não trará perdas ou lucros. O valor do indicador baseado na capacidade de produção é ainda maior.

Aqui estão os cálculos das duas primeiras etapas da aplicação deste método: determinação da expectativa matemática dos fluxos de caixa e cálculo do VPL da expectativa matemática.

Fase I. Os cálculos são efetuados com base nas probabilidades dadas de possíveis fluxos de caixa associados aos investimentos apresentados na tabela 4.

Tabela 4

Distribuição de probabilidade de fluxos de caixa independentes do tempo associados ao projeto de investimento da Lighting Technologies LLC

Calcule a expectativa matemática dos fluxos de caixa para cada ano:

Calcule a expectativa matemática do VPL:

A expectativa matemática do VPL para o projeto de investimento da Lighting Technologies LLC é positiva, ou seja, o projeto compensa.

Outras etapas - compilação de combinações de fundos, cálculo de variância, cálculo do desvio padrão do VPL e determinação do coeficiente de variação do VPL neste trabalho não podem ser realizadas devido à complexidade e volume dos cálculos. Assim, o número de combinações de fluxos de caixa é 432.

3. Métodos para redução e recomendações para gerenciamento de riscos de investimento Lighting Technologies LLC

3.1 Métodos para reduzir riscos de investimento

Em sua prática de gestão, a Lighting Technologies LLC realizou vários grandes projetos de investimento ao longo de 11 anos de sua existência. O resultado global é positivo – é assegurado um crescimento estável dos principais indicadores e implementação ideal estratégia global da empresa. Assim, em 2005, foram abertas novas oficinas para a produção de luminárias externas (este é um artigo especial sobre luminárias). No entanto, só foi possível atingir o nível de receitas esperado um ano após o início da implementação do projeto após 3 anos. A razão acabou por ser que de toda a gama de lâmpadas de exterior, apenas algumas posições começaram a ter procura activa, e muitas outras posições (que já tinham sido produzidas) permaneceram nos armazéns da fábrica até que a empresa “se livrou de eles” com o auxílio de uma venda e ajustou sua linha de sortimento com base na demanda detectada.

Aqueles. o projeto de investimento e o plano de negócios para a sua implementação não tiveram em conta todas as características da situação e da procura do mercado. Devido à elevada estabilidade financeira da Lighting Technologies LLC, não houve grandes perdas financeiras, mas pode-se aprender com esta experiência negativa.

Assim, no âmbito do nosso tema, é necessário ter em consideração na determinação da taxa de desconto o montante do risco que proporciona um nível insuficiente de ponderação da linha de sortimento. Isso pode ser feito de duas maneiras:

- se a falta de eficácia da política de sortimento se deve a uma análise superficial da demanda e das necessidades dos compradores dos segmentos de mercado que a empresa visa, então é necessário fazer uma análise mais aprofundada, obter mais informações e tomar decisões com base neste trabalho. Neste caso, o aumento na magnitude do risco será insignificante.

- se a eficácia insuficiente da política de sortimento se deve à impossibilidade de obter informações confiáveis ​​​​na íntegra, então é possível reduzir o risco de diferentes maneiras: no caso de um pequeno custo elevado de mudança de tecnologia, primeiro libere posições duvidosas em pequenos lotes e depois agir de acordo com a situação; se for possível formar demanda por um sortimento bom, mas desconhecido, utilizar vários métodos de estímulo à demanda; em caso de impossibilidade ou ineficiência de utilização destes métodos, é possível excluir completamente as posições duvidosas, ou analisar o projeto de investimento com uma taxa de desconto aumentada, tendo em conta este risco.

mais um ponto importante avaliação da eficácia e dos riscos das atividades de investimento da Lighting Technologies LLC é que, como os próprios investidores são os proprietários da empresa, e não investidores terceiros, ao determinar a taxa de desconto, eles não podem levar em consideração a taxa livre de risco , porque de acordo com a estratégia geral de desenvolvimento da empresa, devem ser realizadas em qualquer caso atividades de investimento com vista à ampliação da gama e dos mercados de venda. Portanto, o coeficiente n 1 pode ser substituído por um coeficiente n 3 melhor e mais pessimista, que pode incluir todas as probabilidades de risco identificadas.

Como a Lighting Technologies LLC prefere utilizar diversos métodos para avaliar os riscos de investimento, é necessário melhorar e, possivelmente, expandir os métodos utilizados para avaliar os riscos do projeto. Para isso, utilizaremos os dados do Anexo 2 e, de acordo com ele, escolheremos os métodos de avaliação dos riscos de investimento.

No Capítulo 2 foi feita uma análise dos riscos do projeto de investimento da Lighting Technologies LLC com base nos métodos tradicionais utilizados na empresa. Vejamos como é possível utilizar esses métodos de forma mais eficaz para fins de avaliação de risco melhor e mais eficiente das atividades de investimento.

É desejável utilizar o método de sensibilidade de um projeto de investimento em condições de variação de mais de duas variáveis ​​​​incertas. Neste caso, os resultados da análise devem ser apresentados na forma de tabelas visuais. Eles não podem ser exibidos graficamente no sistema de coordenadas tradicional; isso só é possível no espaço n-dimensional. A sequência de ações apresentada nos cálculos (Capítulo 2) de avaliação de risco pelo método de sensibilidade só pode ser considerada correta quando a adoção de valores esperados motivados (objetivos ou subjetivos) de variáveis ​​​​incertas permite estabelecer diferenças na eficácia de cenários de projetos de investimento. Na maioria das vezes, são considerados os cenários realistas (básicos), os mais otimistas e os mais pessimistas.

Como alternativa ao método de quantificação do risco dos projetos de investimento para ajustar a taxa de desconto, pode-se utilizar o método equivalente sem risco - no caso em que seja mais apropriado especificar o valor do VPL alterando o fluxo de caixa, que isto é, estimar receitas e despesas futuras.

Para uma análise mais confiável da situação associada a situações de risco, A melhor opção haverá a utilização de tantos métodos de avaliação de risco quanto possível, devido ao facto de vários métodos de avaliação de risco complementarem e corrigirem os valores uns dos outros.

A Lighting Technologies LLC utiliza uma ampla gama de métodos para avaliar o risco dos projetos de investimento lançados na empresa. No entanto, ignorar a aplicação da incerteza ao avaliar medidas de investimento utilizando a teoria dos jogos pode ser considerado uma omissão significativa.

Vamos considerar como o uso da teoria dos jogos pode ser aplicado na Lighting Technologies LLC.

No processo de avaliação da eficácia dos investimentos utilizando a teoria dos jogos, é necessário determinar:

Em primeiro lugar, o objetivo principal da estratégia de investimento associado ao programa de investimento principal.

A principal estratégia de investimento na Lighting Technologies LLC visa a criação de uma nova unidade de produção para a fabricação de lâmpadas a partir de materiais poliméricos.

Em segundo lugar, os critérios P ​​1 i , P 2 i , P 3 i , segundo os quais são comparadas as opções do projeto de investimento considerado W 1 , W 2 , W 3, e a implementação de cada opção garante o alcance do objetivo principal da estratégia empresarial.

Os critérios de comparação das três opções para o projeto de investimento da Lighting Technologies LLC serão formulados da seguinte forma:

1. Escala de produção P 1 i , ou seja, o número de lâmpadas produzidas anualmente. É importante determinar volume ideal produção e intervalo permitido de sua mudança. É necessário também levar em consideração as expectativas dos compradores, o nível de vendas dos automóveis das marcas mais conhecidas, a evolução dos volumes de vendas em relação aos últimos anos. Gradações para avaliação da escala de produção - grande, média, pequena.

2. O nível de automatização da produção P 2 i , intimamente relacionado com o emprego, a produtividade do trabalho e o progresso técnico. Para a implementação da produção automatizada, são necessários dois grupos principais de trabalhadores: um generalista e aqueles com especialização restrita. Vamos definir as gradações de avaliação do nível de automação como alta, média e baixa.

3. Condições de colocação de P 3 i , relacionadas principalmente com:

– problemas de transporte no sistema de relações “fornecedor - consumidor”; a disponibilidade de acesso à auto-estrada é de suma importância, a acessibilidade do transporte ferroviário é de importância secundária;

- a possibilidade de atrair mão-de-obra no território diretamente adjacente sem custos adicionais, por exemplo, para entrega no local de trabalho, etc.

A gradação de avaliação das condições de alojamento será definida como – muito bom, bom, satisfatório.

Em terceiro lugar, os critérios N 1 i , N 2 i , N 3 i , que são combinações de fatores incertos, segundo os quais diferem os cenários de opções para o projeto de investimento da Lighting Technologies LLC; utilizando estes critérios, são processados ​​cenários de fatores incertos S 1 , S 2 , S 3 .

É melhor usar os seguintes grupos de fatores incertos como critérios para comparar os cenários do projeto de investimento da Lighting Technologies LLC:

- factores económicos e políticos N 1 i , por exemplo, restrições à importação de matérias-primas estrangeiras, custo e disponibilidade de combustível;

- fatores produtivos e financeiros N 2 i , por exemplo, o custo da energia e das matérias-primas necessárias para a produção de lâmpadas, o custo da mão de obra, a disponibilidade de capital para a implementação de inovações;

- fatores de mercado N 3 i , por exemplo, o nível de renda e padrão de vida dos potenciais compradores de dispositivos de iluminação, o volume de vendas na indústria de iluminação e as tendências em sua mudança, a tendência de economizar dinheiro na construção e no fornecimento de energia de edifícios que sejam, pela sua finalidade, potenciais objetos para instalação de lâmpadas em materiais poliméricos e a finalidade dessa poupança, o custo do crédito e a sua disponibilização aos clientes.

Quarto, cada cenário, que é uma combinação específica de fatores incertos, é caracterizado por alguma eficiência S e 1 , S e 2 , S e 3 .

Além disso, é importante determinar o valor do indicador para avaliar a eficácia de um projeto de investimento, bem como estabelecer tendências na formação de fatores incertos no futuro.

As principais combinações das opções W 1 , W 2 , W 3 e cenários de tomada de decisão S 1 , S 2 , S 3 na análise do projeto de investimento da Lighting Technologies LLC, bem como os resultados de sua comparação, são apresentados em Apêndice 3.

De referir que os mesmos cenários podem ser utilizados para todas as opções consideradas, podendo cada cenário ter as suas próprias gradações de avaliação, por exemplo, incerteza alta, média ou baixa.

Com a ajuda da opção atualmente proposta de utilização da metodologia de avaliação de riscos de projetos de investimento baseada na teoria dos jogos, é possível tomar decisões eficazes em condições de incerteza. Assim, a eficiência do investimento da Lighting Technologies LLC como um todo aumentará.

Conclusão

O processo de avaliação de risco de projetos de investimento é parte integrante da determinação da sua eficácia. Uma previsão precisa da implementação de um projeto de investimento é impossível em qualquer circunstância, pois na previsão há sempre uma incerteza no ambiente externo, mas existem métodos especiais que permitem não só determinar com maior ou menor precisão muitos cenários possíveis para o desenvolvimento de eventos, mas também descrever o comportamento do empreendimento e as condições de implementação do projeto para situações selecionadas.

O objeto de estudo do trabalho do curso foi a atividade de investimento do grupo de empresas Lighting Technologies LLC, que no I trimestre de 2010 pretende lançar uma nova unidade produtiva para a produção de dispositivos de iluminação a partir de materiais poliméricos. Com base nas informações iniciais disponíveis, foi realizada uma análise dos riscos de investimento do evento planejado pela empresa utilizando os métodos que ela utiliza na prática. Esses métodos incluem: correção da taxa de desconto, técnica de Monte Carlo (modelagem de simulação), análise de sensibilidade do projeto de investimento, complementada por análise de equilíbrio, e utilização de métodos estatísticos. Como resultado da avaliação foram obtidos indicadores positivos para todos os métodos de avaliação, nomeadamente:

– ao ajustar a taxa de desconto tendo em conta o nível de risco, obteve-se um valor positivo do valor presente líquido (VAL = 69,57 > 0) e um valor do índice de rendimento superior a um (PI = 1,35 > 1), assim, os requisitos de eficiência (rentabilidade) do projeto de investimento são respeitados;

- a análise de sensibilidade mostrou sensibilidade não muito elevada do projeto de investimento da Lighting Technologies LLC às mudanças nos volumes de vendas. Assim, o valor do fator de segurança calculado com base na análise da demanda mostra que mesmo uma queda de 50% na demanda não trará lucros e perdas (W × = 0,50);

- a medição do risco por meio de indicadores de dispersão deu valores positivos da expectativa matemática (E (VPL) = 63,21), que indica o retorno do projeto.

Assim, o projeto de investimento da Lighting Technologies LLC é considerado eficaz, tendo em conta um determinado nível de risco.

Em geral, a atividade de investimento do grupo de empresas Lighting Technologies LLC é realizada em um nível bastante elevado e eficiente. A avaliação de risco dos projetos de investimento é realizada de forma bastante completa, porém, no processo de avaliação dos riscos do evento de investimento da Lighting Technologies LLC, foi revelada incompletude tanto na aplicação dos métodos existentes de avaliação de risco de investimento, quanto na incompletude dos próprios métodos. As conclusões tiradas podem ser confirmadas pela experiência negativa da Lighting Technologies LLC em 2005, quando certos volumes de vendas de uma nova unidade de produção (fabricação de luminárias externas) para determinadas posições de sortimento foram muito superestimados e a empresa teve que minimizar os danos devido às vendas baratas e posterior ajuste das posições de sortimento.

Para otimizar a avaliação de risco da empresa, é desejável incluir o método mais popular da categoria de pesquisa operacional - a teoria dos jogos, na base para determinar o nível de riscos de investimento, o que permitirá estimar as incertezas máximas.

É também necessário corrigir e otimizar a definição da taxa de desconto utilizada pela empresa de acordo com a estratégia global da empresa e os objetivos dos projetos de investimento.

Lista de literatura usada

1. Lei Federal nº 39-FZ de 25 de fevereiro de 1999 “Sobre atividades de investimento na Federação Russa realizadas na forma de investimentos” (conforme alterada em 23 de julho de 2010).

2.Belyakova M.Yu. Sistema de gestão de risco na fase do processo de investimento // Economist's Handbook. - 2008. - Nº 1. - Com. 24-28

3. Investimentos: teoria e prática / Yu.A. Korchagin, I.P. Malichenko. - Rostov n/D: Phoenix, 2008. - 509 p.

4. Investimentos: livro didático / G, P. Podshivalenko, N.I. Lakhmetkina, M.V. Makarov. - 3ª ed., revisada. e adicional – M.: KNORUS, 2009. – 200 p.

5. Investimentos: Análise e gestão de sistemas / Ed. Prof. K.V. Baldin. - 2ª ed. - M.: Editora e empresa comercial "Dashkov and K 0", 2007. - 288 p.

6. Kiselev V. Sobre a avaliação da eficácia dos investimentos // The Economist. - 2009. - Nº 3.

7. Kuznetsov B.T. Investimentos. - M.: Unidade, 2009. - 411 p.

8. Maksimova V.F. Investimento. - M.: EAOI, 2008. - 190 p.

9. Margolin A.M. Investimentos: livro didático. – M.: RAGS, 2010. – 464 p.

10. Neshitoy A.S. Investimentos: livro didático. - 6ª ed., revisada. e correto. - M.: Editora e empresa comercial "Dashkov and K 0", 2008. - 372 p.

11. Ostrovskaya E. O risco de projetos de investimento. - M., 2009. - 270 p.

12. Análise de risco de um projeto de investimento: Livro didático para universidades / Ed. M. V. Gracheva. - M.: UNITI-DANA, 2006. - 351 p.

13. Gestão de risco/F.N. Coruja. - M.: GrossMedia: ROSBUH, 2008. - 232 p.

14. Riskologia (gestão de riscos): Tutorial. - 3ª ed., Rev. e adicional /V.P. Buyanov, K.A. Kirsanov. - M.: Editora "Exame", 2007. - 384 p.

Análise de risco de um projeto de investimento: Livro didático para universidades / Ed. M. V. Gracheva. - M.: UNITI-DANA, 2006. - p. 254.

Introdução

1. Aspectos teóricos da avaliação de risco de um projeto de investimento

1.3 Métodos de avaliação de riscos de investimento e seus modelos

2. Análise e avaliação de risco de projetos de investimento no exemplo da Lighting Technologies LLC

2.1 Principais indicadores de desempenho do projeto de investimento

2.2 Avaliação e análise dos riscos do projeto de investimento do empreendimento

3.1 Métodos para reduzir riscos de investimento

Conclusão

Lista de literatura usada

1.1 Conceito e essência da incerteza e riscos de investimento

Os investimentos são aplicações de recursos financeiros e econômicos de longo prazo com o objetivo de gerar renda e (ou) outros benefícios (sociais, ambientais, educacionais, infraestruturais e outros) no futuro. Os investimentos são um fator necessário ao desenvolvimento de um país, região, bem como à criação ou desenvolvimento de uma organização, à implementação de um projeto de investimento. No entanto, os investimentos por si só não são um factor suficiente para o sucesso do desenvolvimento e implementação de um projecto de investimento. É importante como os investimentos são previstos e planeados, como é organizado o processo de investimento, para onde os investimentos são direcionados territorialmente, para que fins e em que fundos são investidos, quem é o investidor e quem implementa o projeto. Ou seja, todo o processo de investimento é importante do início ao fim: uma análise preliminar do projeto de investimento, o seu acompanhamento e correção no processo de implementação, e a sua finalização.

Um elemento estrutural obrigatório do processo de análise de projetos de investimento é a avaliação dos seus riscos, ou seja, com base na definição de investimentos acima dada, o processo de determinação da probabilidade objetiva de obtenção de rendimentos esperados e outros benefícios é muito importante.

A incerteza no sentido geral refere-se à incompletude e imprecisão das informações sobre as condições associadas à execução das decisões individuais de planejamento, que podem estar associadas a certas perdas ou, em alguns casos, a benefícios adicionais.

A incerteza na análise de projetos de investimento é entendida como a possibilidade de diferentes cenários de implementação do projeto, que surge devido à incompletude e imprecisão da informação sobre as condições de implementação do projeto de investimento. Na análise de projetos de investimento, o risco é entendido como a probabilidade de ocorrência de um evento (cenário) desfavorável, nomeadamente, a probabilidade de perder o capital investido (parte do capital) e (ou) não receber o rendimento esperado do projeto de investimento .

Se falarmos sobre as principais razões para a incerteza dos parâmetros do projeto, podemos distinguir o seguinte:

· incompletude e imprecisão das informações do projeto sobre a composição, valores, influência mútua e dinâmica dos parâmetros técnicos, tecnológicos ou econômicos mais significativos do projeto;

· erros no cálculo dos parâmetros do projeto devido a simplificações na formação de modelos de sistemas técnicos e organizacionais-econômicos complexos;

risco técnico e de produção;

· flutuações nas condições de mercado, preços, taxas de câmbio, etc.;

· a incerteza da situação política, o risco de mudanças sócio-políticas adversas no país e na região;

· o risco associado à instabilidade da legislação económica e à actual situação económica, às condições de investimento e à utilização dos lucros.

Essas incertezas são típicas de qualquer projeto de investimento. A incerteza está associada não apenas a uma previsão imprecisa do futuro, mas também ao facto de os parâmetros relacionados com o presente ou o passado estarem incompletos, imprecisos ou ainda não medidos no momento da sua inclusão nos materiais de design.

Os riscos de investimento refletem a probabilidade de perda de parte dos rendimentos, benefícios, fundos, propriedades na implementação de projetos de investimento, no funcionamento de indústrias, empresas, fundos, organizações, em transações de investimento.

A atividade de investimento em todas as formas e formas está sempre associada ao risco, na economia o seu grau aumenta acentuadamente com a transição para as relações de mercado. Um investidor, ao adquirir qualquer ativo, foca não apenas na rentabilidade desse ativo, mas também no nível de risco. O risco é que o investidor receba um resultado diferente do retorno esperado, ou seja, um resultado pior.

"Risco" significa ameaça ou perigo. Na literatura económica, o “risco” é frequentemente representado como a probabilidade de fracasso ou perigo das ações tomadas.

- forças elementares da natureza – terremotos, inundações, furacões, tufões, tempestades, tornados;

- fenômenos naturais individuais - gelo, geada, granizo, trovoada, seca;

- acidentes - envenenamentos, emissões nocivas, incêndios, explosões, acidentes;

– recursos materiais, naturais, trabalhistas e financeiros limitados;

- processos tecnogênicos - informações incompletas, conhecimento científico insuficiente;

- choque de poder e oposição;

- competição entre empresários e empresários;

- interesses polares das camadas populacionais, conflitos intergrupais.

O risco de investimento é o risco de desvalorização dos investimentos de capital, o perigo de perder investimentos (ou não receber o retorno total sobre eles), a desvalorização dos investimentos e a ocorrência de perdas financeiras imprevistas (perda de rendimentos, capital, diminuição dos lucros) em um situação de incerteza sobre as condições de aplicação de recursos na economia.

O risco, como evento, acontece ou não. Se isso ocorrer, três resultados económicos serão possíveis:

– negativo (perda, perda, dano);

– zero;

- positivo (benefício, ganho, lucro).

Uma situação de risco é acompanhada por três condições mais importantes: incerteza, resultado probabilístico e alternativa. O resultado probabilístico de uma situação de risco, por sua vez, pode ser: desejado ou feliz, próspero, mas não totalmente desfavorável, ou colapso total.

As decisões de investimento são tomadas tendo em conta fatores de risco externos e internos. Os primeiros incluem: alterações na procura do mercado, preços, inflação futura, alterações nas taxas de juro, valor do investimento, taxas de impostos, etc.

1.2 Tipos e classificação de riscos de investimento

As decisões de investimento são tomadas com base nos resultados do cálculo económico, tendo em conta a análise de um ambiente económico heterogéneo. Três grupos de fatores são considerados fontes de risco para essas decisões (Fig. 1):

– fontes macroeconómicas (globais);

– mesoeconômico;

- microeconômico.

As fontes macroeconómicas estão associadas à globalização dos processos económicos, bem como à análise económica geral da economia nacional e das relações internacionais. Está ligado, em particular, ao estado da economia (recessão, conjuntura), ao valor do PIB, ao nível da procura nacional, à inflação, às políticas monetárias (monetárias e cambiais) e aduaneiras e à legislação. O segundo grupo de factores (fontes mesoeconómicas) está associado à análise sectorial, que é específica em termos de ameaças a um potencial investidor que coloque o seu capital neste sector. De particular importância é a análise: da concorrência intra-setorial, do nível de inovação, da intensidade de capital e energética do setor, bem como da sua acessibilidade (barreiras à entrada e saída), do nível de diversificação da produção. Paralelamente, o terceiro grupo é determinado com base na análise situacional e financeira da empresa, durante a qual são reveladas as suas atividades operacionais e financeiras específicas, principalmente em relação a fornecedores, destinatários e instituições financeiras.